证券时报多媒体数字报

  伴随地方政府对铝厂进行电价补贴政策传出后，原先停产的产能复产引发产能过剩加剧的担忧升温，沪铝近日连续下跌。不过，随着时间的推移，欧洲央行、欧盟和国际货币基金组织有望再度携手救市，海外债务危机的利空会逐渐弱化。国内家电补贴、汽车节能补贴等优惠政策的出台，有利于下游消费回暖，以及国内外货币政策拐点已现，流动性溢出效应会激发铝价抗跌回升，因而铝价下方空间有限。

  电解铝成本支撑弱化

  随着中国经济增长不断放缓，各个地方政府为了保增长，相继对本地的工业制造进行扶持。而广西、河南等电解铝大省对电解铝补贴政策相继出台。在下游铝加工企业开工率环比下降之际，电解铝厂却因复产导致铝锭供应量不断增加。在消费没有明显改善的情况下，铝厂相继复产或将利空后期铝价走势。电价补贴利于降低成本和扭亏为盈，从而铝厂的电力成本下降，实际成本也相应回落。

  5月中上旬开始，广西地区包括来宾银海铝业、百色银海铝业、中铝广西分公司及广西信发铝业等陆续重启年前停产的电解槽，逐渐恢复前期减产的电解铝产能。再加上西南地区进入丰水期，电力供应不再紧张，地方政府给予铝厂优惠电价就毫无顾忌了。

  据悉，广西铝厂已经确认复产的电解铝产能接近30万吨/年，其中百色、来宾银海铝业合计24万吨/年，中铝广西分公司3万吨/年，广西省政府为此次铝厂的复产共批复了24亿度优惠用电。

  而河南省此次电价的优惠幅度预计将在0.08-0.1元/度，吨铝降低成本1100-1400元/吨，这对于目前吨铝成本在17000元/吨左右的河南铝厂是极大的利好。去年至今，河南省因高成本而减产的电解铝产能达55万吨，此次电价补贴或将促使铝企重启部分关停产能。

  兰州市财政安排2000万元专项资金，重点用于扶持规模在500万至2000万元的工业企业加快发展。其中，针对铁合金、碳化硅、电石等高载能企业停产、半停产实际情况，省财政安排3000万元电价补贴用于支持这些企业恢复生产，并且加快连城铝业38.8万吨/年电解铝等8个已建成项目投产达效。

  消费有望回暖

  由于美国汽车行业复苏势头良好，铝的消费复苏也较强于欧洲和中国，导致铝现货升水的大幅飙升。由于部分北美供货商已经没有现货可以供应，铝坯现货升水达到了几个月以来的最高。数据显示，美国中西部基准现货铝升水上涨至每磅10美分的纪录高位。日本铝需求在汽车和震后重建中得到恢复，日本铝买家将三季度铝船货的协议价格大多锁定在每吨升水200-210美元，创下纪录高位。

  5月份国内铝材消费低迷，铝型材和铝板带箔开工率分别较去年同期下降5.49%和15.71%，但是在国内家电和汽车节能补贴等新一轮刺激政策的激励下，下半年汽车、房地产和家电行业对铝消费会出现回升。目前，汽车行业已经出现回暖。2012年1-5月我国汽车产销分别为800.03万辆和802.35万辆，累计同比分别增长3.19%和1.70%。

  政策利好缓解债务危机

  欧洲领导人在G20峰会上承诺将启动银行系统一体化进程，为推出地区存款保险制度及动用救助基金直接重组银行业等奠定基础。西班牙19日成功拍卖30.4亿欧元短期国债，虽然国债收益率仍明显上升，但拍卖总额超过此前20-30亿欧元的目标区间，被市场解读为积极信号。

  总之，国内地方政府对铝厂电价补贴，在短期内会刺激原本停产的产能复产，进一步加剧过剩压力，铝厂成本下降会促使其扭亏为盈，使得节能减排和淘汰落后产能缺乏积极性，短线铝价受压下跌。然而，国内外政策利好频频出现，消费下半年有望回升，再加上成本因素不会消失，铝价下行空间有限。

  （作者系宝城期货分析师）