证券时报多媒体数字报

  近日，年内最大的首次公开发行（IPO）中信重工（601608）申购将于本周三进行，本次中信重工的发行受到了多方投资机构的热捧，作为一家从事传统行业的公司，公司的核心竞争优势究竟在何处？据了解，中信重工是一家极其重视研发创新的企业，新产品的收入贡献率达70%以上，在每一类产品中，都拥有在全球同行业标杆性的产品。正是由于创新带来的价值提升，中信重工在近两年国内固定资产投资放缓，大部分A股重型装备行业上市公司业绩下滑的背景下，净利润复合增长率依然达到了40%以上。此外，中信重工此次IPO的三个募投项目分别致力于公司高端电液智能控制装备、新能源装备和节能环保装备研发和制造能力的提升，项目实施后对公司的综合竞争实力和盈利能力都将有质的提升。

  以持续的创新适应和引领市场需求

  多年来，中信重工以客户需求为企业研发和制造的唯一导向，在提升自身研发创新能力的同时引领、协同客户发展，彻底改变了中国重型机械行业缺少高端制造能力，设计研发、工艺水平落后，不能满足下游行业发展的状态。实践证明，持续的研发创新正是中信重工顽强的生命力所在，新产品的推出不仅创造了经济效益，甚至还可以创造出一个新市场。

  例如，2006年，中信重工成功研发了拥有自主知识产权、达到国际先进水平的双压纯低温余热发电技术和装备。当年，该技术和装备应用在吉林辽源金刚水泥集团大型干法水泥生产线双压纯低温余热发电项目，实现一次并网发电成功，标志着中国在这项技术领域取得了新突破，此后，中信重工研发创新的纯低温余热发电技术装备成为国内一种新的市场需求，公司在纯低温余热发电市场订单不断。

  为始终保持和提升公司在行业中的研发创新优势，中信重工逐年加大了科技投入。2009年~2011年公司研发费用分别为1.9亿元、5亿元和5.4亿元，占营业收入的比重分别为3.4%、7.67%和7.65%，研发投入力度行业领先，研发收入占比甚至超过了大部分的中小板、创业板的上市公司。此外，中信重工还建立了完整的研发创新体系和激励制度。目前为止，公司已建成了以工程院、设计院、工艺院为主体的国家级企业技术中心，下属的洛阳矿山机械工程设计研究院是国内唯一的矿山机械综合性技术开发研究机构。为调动技术人员积极性，中信重工还实行技术专家评聘制度和首席设计师评比、选拔制度，实施岗位津贴；设立创新基金，每年召开科技大会，发布科研规划，表彰奖励优秀设计师、工艺师和技术进步工作。

  “创新”创造价值，公司业绩逆境中稳健增长

  由于受到紧缩政策导致的固定资产投资放缓影响，大部分A股重型装备行业上市公司近两年的业绩都出现了不同程度的下滑。而中信重工在宏观环境较差的情况下依然实现了业绩的强劲增长，这主要归功于公司源源不断的产品和技术创新。2009年~2011年公司的营业收入分别为56.82亿元、65.11亿元和70.41亿元，年复合增长率为11.32%；与此同时，公司近三年实现的净利润分别为4.13亿元、6.52亿元和8.28亿元，年复合增长率为42%。

  从增长率数据可以看出，中信重工近三年的净利润增长速度明显高于营业收入增长速度，主要是因为综合毛利率水平的大幅提升，从2009年的19.43%增长到了2011年的31.67%。毛利率的提升一方面得益于公司成本控制得力，另一方面也是因为附加值较高的高端矿山设备及成套设备销售在总销售额中的占比不断增加所致。专业人士预测，考虑到中信重工具有明显优于同行的强大的高端产品及新产品的开发能力，公司在矿山机械行业中的市场占有率未来还将稳中有升，中长期维持15%~20%左右的增长难度不大。

  募投项目前景看好，提升公司综合竞争实力

  此次中信重工IPO募投项目由三个项目组成，包括高端电液智能控制装备制造项目、新能源装备制造产业化项目、节能环保装备产业化项目。这些项目的投产能进一步优化公司产业结构和技术装备水平，提升公司的整体盈利能力和盈利前景，为公司的下一步发展续航动力。

  高端电液智能控制装备制造项目主要用于提升公司高端电液智能控制装备的生产能力，继而为公司生产的机械设备提供主机配套，部分产品将直接面对市场进行销售。项目的实施一方面可以增强公司磨机、提升机、矫直机、辊压机、破碎站、粉磨站等主机的自动化控制和液压润滑控制系统的配套能力；另一方面也是提升公司“成套化”水平的重要一环。该项目可形成年产40套重型矿山装备智能闸控系统、500套重型矿山装备液压润滑成套系统、545套重型矿山装备电气自动控制成套系统、115套高性能防爆型煤炭设备的生产能力。公司招股书测算，项目达产后预计可实现年销售收入17.2亿元、年均利润总额2.31亿元。

  新能源装备制造产业化项目主要用于增加公司在新能源装备上的生产能力，进一步拓展该类产品的市场份额。项目的实施可明显提升公司在地热与超低温余热发电成套设备、褐煤提质成套设备、洁净煤成套设备、水电站大型装备等多个领域的竞争实力。该项目可形成年产45套地中信重工机械热与超低温余热发电成套设备、165套褐煤提质成套设备、25套洁净煤成套设备、20套水电站大型装备的生产能力，达产后预计可实现年销售收入34.1亿元,年均利润总额4.59亿元。

  节能环保装备产业化项目主要用于增加公司在节能环保装备上的生产能力，具体包括水泥窑消纳城市垃圾产业化成套装备、尾矿及选矿处理与利用成套装备、矿渣、钢渣破碎与粉磨利用成套设备、高压辊磨机等领域。该项目可形成每年5套水泥窑消纳城市垃圾产业化成套装备、375套尾矿及选矿处理与利用成套装备、50套矿渣、钢渣破碎粉磨与利用成套设备、47套高压辊磨机的生产能力，达产后预计可实现年销售收入36.88亿元、年均利润总额5亿元。

  （深圳市怀新企业投资顾问有限公司）（CIS）