证券时报多媒体数字报

  受国内部分地区已落实电价补贴项目影响，周二沪铝期货大幅下跌，主力1210合约收盘报15065元，较前日跌450元或2.9%。铝价如此大跌，实在出乎市场意料，但仔细想一下，铝价下跌也在情理之中。

  国内部分省份对电解铝企业进行电价补贴的消息，已经在市场传了很长时间，周二有消息证实一些省份已落实了这一政策，每度电补贴0.1元。这意味着每吨铝成本下降1350元-1400元。在此之前每吨铝成本在16500元/吨-17000元/吨之间，那么新的铝成本将在15100元/吨-15600元/吨，这成为铝价周二下午跳水的导火索。

  实际上，沪铝的跌势从上周二（6月25日）即开始。那一天沪铝以跳空低开、收盘下跌1%的方式，实现了对前期缓慢盘跌格局的突破。在这之前，沪铝价格在15800元-16200元之间已经震荡1个半月，这之前更是在16000元-16300元间震荡2个多月。沪铝近几日的连续下跌，表明长期横盘格局已经被打破，沪铝将有一波大跌。

  各地政府推出这一政策，是为缓解电解铝企业的经营压力。自去年年底铝价跌至16000元/吨左右以来，很多电解铝企业就在亏损运营，每生产一吨铝亏损几百元至上千元。但由于铝企业一般规模较大，对地方经济和就业意义重大，地方政府不希望铝企业出现问题，不希望他们减产或停产。这是地方政府对铝企业电价补贴的原因。但是如果补贴后铝价即大幅走低，那么政府实施电价补贴的初始意图已经达不到了。

  实际上从更深层次来说，铝价下跌是宏观经济面持续不利、铝消费不振、供大于求的结果。从这一点上看，铝价下跌也在意料之中。

  一段时间以来，国际经济问题不断，特别是欧债问题一直在折磨市场，欧洲的经济已经受到影响。6月22日最新的Markit欧元区6月采购经理人指数初值为44.8，创36个月新低。美国经济复苏和中国经济也都令市场担心。宏观经济的不利已经在国际金融市场上体现，欧美股市自5月初以来不断下跌，原油价格由100美元之上跌至77美元附近，美元指数突破81点上涨至83.5点都是很好的证明。

  铝的需求情况一直比较疲软。从国内看，去年底以来市场曾寄予很大希望的春季消费旺季并没有出现，而现在消费淡季逐渐展开，铝的需求更加清淡。铝需求减缓的主要原因是下游消费不畅。建筑业、汽车业、家电行业的生产都出现这样那样的问题，出口市场也受到很大影响。

  同时国内铝的供给能力依然庞大，供大于求问题严重。从去年年中至今年2月电解铝产量较上年同期增长水平都在13%以上，即使是经历了长期低价影响，今年3月国内电解铝产量仍然较上年同期增长9.8%，4月同比增长降为5.3%，但5月再次恢复至增长9.6%。

  铝供大于求的另一个表现，是库存一直维持在高位。自2月以来，沪铝库存一直维持在30万吨以上，而去年9月底时不到8万吨。年初以来伦敦铝库存一直维持在500万吨水平，相当于世界1个半月左右的产量。

  铝市重重压力在伦铝上早已表现出来。伦铝在3月下旬跌破2200美元，在6月初跌破2000美元。而且此后伦铝下跌加速，目前已跌到1847美元。不到一个月时间，伦铝达7.5%。伦铝的大幅下跌使国外铝价大大低于国内价格。据估算，上周五、本周一国内外现货铝价差已接近4000元/吨。而在去年9月份之前国内外现货铝价基本持平。

  总的来看，沪铝大幅下跌有电价补贴的直接影响，但更是宏观经济不振、铝需求不畅、供大于求引起的。预计这波下跌在15000元不会止住，向14000元-14500元一线靠拢的可能性很大。

  （作者单位：格林期货研发培训中心）