证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 邓飞

  随着欧债危机的持续发酵，全球经济复苏面临巨大挑战。在全球经济一体化的当下，正处结构转型过程中的中国不可避免被卷入漩涡之中。外需急速萎缩、经济下滑过快，让“中国经济二季度见底”的一致预期落空。面对复杂多变的外部环境，内部不利因素也被放大，市场各方分歧加剧。大家对于中国经济何时能够见底画上了一个大大的问号，而作为经济晴雨表的股市，其命运同样让人难以捉摸。

  谁动了中国的奶酪？是饱受争议的房地产过热？还是不断恶化的欧债危机？此次产业结构调整的艰难程度，的确让很多人始料未及。国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松感叹，“欧洲金融动荡导致的外部需求显著回落，以及持续的房地产市场调整预期将继续，是2012年中国经济回落的主要动力。”

  从政策导向看，整个房地产调控的基调短期内并不会出现明显的转变。各地政府虽然想尽办法力图化解套在头上的“限购”紧箍咒，但中央政府多次出面叫停，还是表明了其坚持房地产调控不动摇的决心。而动荡的欧洲经济，也很难对我国外需恢复形成帮助。数据显示，2012年1月、3月和4月中国对欧洲的出口同比增速都为负值，虽然5月份对欧盟的出口回升为3.4%，但是依旧远低于历史均值，同时也明显低于对其他主要出口国的增速（美国23%、日本13%、东盟22.7%）。

  实际上，我国的房地产调控措施出台还要晚于欧债危机爆发。从时间上看，欧债危机最早是在2009年12月浮出水面，并于2010年初全面扩散；而我国的房地产调控则始于2010年5月。不过，当时大家对欧债危机一发不可收拾的准备并不足，不断恶化的欧债危机对我国产业结构调整的冲击，显然超出大多数人预期。实际情况是，以往通过拉动房地产投资的经济引擎死火，而在外需迅速萎缩的同时，内需没有及时跟上。与此同时，2008年底4万亿投资的后遗症逐渐显现，在通胀抬头、经济回落等因素共振下，基本面很难支持股市繁荣，近年A股的萎靡不振也就在情理之中了。

  面对日益严峻的国内外环境，去年底中国政府重启政策宽松周期，加之“郭氏新政”向长线资金抛出橄榄枝，调整多时的股市在政策推动下迎来了修复性行情。但随着欧债危机愈演愈烈、政策放松力度不及预期等因素困扰，市场信心大受打击，A股熊市周期仍在继续。显然，在希腊没有退出欧元区、经济没有出现硬着陆信号之前，管理层更多的还是根据实际的内外部经济形势进行适应性调整，采取的将是相配套的稳增长政策，很难再出现类似2008年的大规模信贷刺激。

  也许，正如西南证券首席策略分析师张刚说的那样：“只有在利空彻底兑现后，A股市场才有望真正迎来转折。”