证券时报多媒体数字报

  我们如果不去理解市场本身，而是通过关注各种政策、各种事件、各种信息甚至各种专家建议去判断市场，会有些舍本逐末。遗憾的是，很多投资者花了太多的时间纠结在各种利好利空政策上，或者各种数据指标上，从而来决定自己的投资行为。

  到了明天，展博一期成立运行就整整满了三年。之前，一位一直以来关注展博投资的媒体朋友打电话给我说，展博成立快三年了，业绩一直表现不错，问我有没有什么成功的经验和体会可以写写。我想成功的经验和体会真的还远谈不上，不是谦虚，而是我确实是这么想的，但是想想这三年来的投资经过和体会，也确实别有一番感受。

  投资是一个需要靠时间和坚持才能做下来的行业，这个行业非常辛苦，也很残酷。如果硬要说展博投资和我本人有什么特别的感受的话，那就是：永远尊重市场，尽力去理解市场！如果投资人判断市场正确的概率达到60%、70%左右的水平，就已经很不错了。市场的趋势绝对不以投资者的个人好恶为转移，当市场的趋势走出来以后，无论上涨还是下跌，聪明的投资人总是去努力适应市场，顺势而为。相反，一些投资者不愿意这样做，比如市场向下的趋势已经走出来了，但一些投资者哪怕意识到了这一点，仍然不愿意减仓，侥幸心理挥之不去。

  去年A股市场的方向判断起来其实更容易一些，因为经济减速是必然的趋势，从整个股票市场的价格、估值水平来看的话，虽然银行这类周期股估值并不高，但非周期类股票的估值是极高的，面临一个挤泡沫的过程。从这一逻辑角度出发，去年操作只要大盘方向判断对了，提前把仓位降下来就可以规避很多损失，也能战胜同行。但今年的情况要比去年复杂很多，面对国际国内各种利空因素，中国经济到底会下跌到什么程度、持续时间有多长、经济何时会见底、见底之后会是什么样的状况，这些目前都没有一个明确的答案。唯一我们可以比较确定的是政府不会出台类似于2008年底那样的大规模经济刺激政策。面对经济的下滑和全球经济的减速甚至是衰退，股票市场的估值何时见底，确实是比较难下结论。

  从指数来看，今年年初上证综指在2200点附近，如今半年过去了，指数仍然在2200点附近徘徊，指数虽然来了一趟过山车，但个股行情其实是不错的，涨幅超过50%的个股确实是不少。因此，今年其实更应该重视选股，如果投资者在选时上面功力不错，在选股上面存在不足，在今年的行情中仍然很难获得理想的收益。

  如果投资人在选时和选股上面都达到了较高的水平，这样的投资人才是真正的成功者，而这需要经过长时间的积累和实战操作。中国的私募基金还很年轻，证券市场昙花一现的东西太多，即使展博投资成立三年来业绩获得了客户的认同，我们仍然不认为这是值得骄傲的时刻。毕竟三年的时间还太短，如果连续十年我们的业绩累积下来领先，那才是真正的成功。真正理解投资的人，不会因为短期业绩优异而沾沾自喜的。

  如何去理解市场？我真的是觉得很多东西是只可意会不可言谈。我要说的是，如果你想成为一名优秀的职业投资人，就要从心态上把投资当成一件持久的事情来做，对市场无限热爱，有强烈的获胜欲望，观察市场、琢磨市场、理解市场，只有长期日积月累地坚持下来，我们才能更加贴近于市场本身。你的想法越贴近于市场本身，你做对的概率就越高。市场本身是客观的，我们如果不去理解市场本身，而是通过关注各种政策、各种事件、各种信息甚至各种专家建议去判断市场，会有些舍本逐末。

  遗憾的是，很多投资者花了太多的时间纠结在各种利好利空政策上，或者各种数据指标上，从而来决定自己的投资行为。去年所有的人都在谈通胀数据，认为通胀阻止了股票市场的上涨，可是现在通胀水平下来了，股市涨上去了吗？又比如2006年、2007年的时候，很多人都认为是人民币升值造成了地产股的大牛市，但2008年人民币仍然在升值，地产股却照样跌得稀里哗啦，这到底是什么原因呢？很多时候，我们会简单地把两种同时发生的现象联系在一起，人云亦云地认为它们之间存在必然的因果关系，而没有真正去理解市场本身内在的规律。所以投资者保持对市场本身的理解以及独立判断很重要。

  如果一家上市公司每年业绩能持续而稳定地保持在50%左右的增速，我相信即使大盘崩溃，这样的公司股价还是会涨起来！所以股票市场最本质的东西，还是上市公司盈利的增长以及变化。即使人民币还在升值，但地产股的业绩增速下来了甚至负增长了，股价照样会跌。现在通货膨胀虽然下来了，但如果企业盈利增长一时起不来，市场也没法涨起来。当然还有一个东西就是估值，估值一方面取决于企业盈利增长，一方面取决于投资者的心情波动。盈利增长已经很难判断了，投资人的心情就更加难以捉摸，所以投资就变成了一件极其困难的事情。

  相信几乎每个做投资的人都试图理解市场的本质，但确实百分之百地理解市场是不可能的。股票市场背后是2000多家上市公司，几万家机构投资者和上亿的投资人，还有强而有力的政府。我相信没有一个地方能比股票市场上的参与者更加广泛和复杂了，而这些参与者共同的智慧和行为决定了市场的走势，也决定了未来的方向。面对如此复杂的市场，我们能理解多少呢？

  市场先生是无比聪明的，只有它能理解人们的智慧或者愚蠢，它能看清人们的短视或者远见，如果我们学会静静地聆听它的讲话，用聪明而富有远见的头脑思考，我相信，我们一定能够成功。 （作者系深圳展博投资总经理）