证券时报多媒体数字报

  恒生ETF既具有指数基金的特点，又具有交易便利性，可用于进行香港市场的资产配置，或进行波段操作，并在此基础上开发更为丰富的投资策略。

  方法一：实时折溢价套利

  如果ETF出现折价，即价格低于净值时，由于T日买入的份额T日可赎回，恒生ETF存在赎回套利机制，具体做法是：投资者买入恒生ETF并赎回，基金管理人在香港T日实时卖出组合证券，可锁定套利收益。

  如果ETF出现溢价，即价格高于净值时，由于T日申购的ETF份额T+2日才可卖出，投资者可以通过事先持有一定的ETF份额存量（可以对冲或不对冲，例如ETF做市商、联接基金等）可以进行套利，待恒生ETF开通融券业务后，投资者还可以通过借券完成套利。具体做法是：T日投资者卖出恒生ETF存量份额或融券卖出存量份额，同时申购恒生ETF，基金管理人在香港市场实时买入组合证券，可锁定套利收益。T+2日待申购的ETF份额到账，投资人即可用于保持ETF存量或还券。

  尽管恒生ETF在套利资金的使用效率上低于A股单市场ETF，但双向套利机会都存在，且申购赎回参与门槛不高，即使是个人投资者也可以赚取有一定竞争力的套利收益。

  方法二：日内T+0交易

  目前可以通过买入-赎回进行日内T+0交易：T日买入恒生ETF后，如果恒生指数出现上涨，则可以直接将ETF赎回，获取恒指上涨所带来的收益。待恒生ETF开通融券业务后，还可借助融券进行日内T+0甚至是卖空交易：T日买入恒生ETF后，如果恒生指数上涨，则可以融券卖空恒生ETF，锁定ETF上涨带来的收益，T+1日再用买入的恒生ETF进行还券；如果判断恒生指数下跌，则可先融券卖空恒生ETF，再在指数下跌后买回基金用于还券。

  方法三：ETF事件套利

  因为深港两地节假日以及交易时间方面的差异，可能会出现香港闭市，但是恒生ETF在深交所依然能够交易的情况，由此带来事件性套利的机会。比如在此期间，中国或者欧美市场出现重大事件，恒生ETF价格未能有效反映潜在涨跌幅，投资者则可以提前买入恒生ETF或卖出ETF（如果开通恒生ETF融券业务，可融券卖出ETF），待港股开市后，价格有效反映后再进行相应的反向操作，获取因重大事件带来的套利机会。

  方法四：配对交易

  投资者可以通过数据统计等方法判断未来A股、港股的市场走势差异，并进行两个市场ETF的配对交易。比如判断未来一段时间恒生指数表现将强于沪深300指数，则可以做多恒生ETF，同时融券卖空同样市值的沪深300ETF；反之如果判断未来一段时间沪深300指数走势将强于恒生指数，则做多沪深300ETF，同时融券卖空同样市值的恒生ETF。待预期收益兑现后，投资者可对两只ETF平仓，锁定超额收益。

  方法五：跨市场套利

  如果投资者在A股市场和香港市场可以同时进行投资操作，在恒生ETF存在折价时，可以在A股市场买入恒生ETF，同时在香港市场建立其对冲头寸（如卖出恒指期货、卖出指数成分股、卖出香港ETF等）。在恒生ETF存在溢价时，可以在A股市场卖出或融券卖出恒生ETF，同时在香港市场建立对冲头寸（如买入恒指期货、买入指数成分股、买入香港ETF等）。在恒生ETF二级市场价格恢复合理水平后同时在香港市场结清对应头寸，达到套利效果。（水木）