证券时报多媒体数字报

  为避免创新最终沦为同质化竞争，放松券商托管、结算及支付功能刻不容缓。

  因挪用客户保证金等历史原因，我国采用的一级托管证券登记结算制度，即客户的证券明细账目直接托管于登记结算公司。在特定历史时期，这种制度满足了大集中和安全的诉求。与此同时，证券公司客户交易结算资金存管于商业银行，对客户资金安全起到了积极作用。

  随着市场发展及证券行业整体健康状况的好转，现存的一级托管制度及第三方存管制度渐显弊端。券商尚不具备自主托管、结算及支付功能，意味着证券资金运作效率、产品创新范围和风险控制等方面受到较大限制，券商多项业务遭到其他金融机构持续蚕食。

  以融资融券业务为例，如果客户资金和证券分别托管于不同主体，券商不能对客户资金享有便捷的监督与处置权，只能动用自己账户名下证券向客户进行融券，显然，这无法适应现阶段融资融券交易制度安排，券商在业务效率和收益上也均大打折扣。

  而在稳定金融市场方面，券商作为中央结算的直接参与者，同时托管客户证券和资金，这符合托管人权利与义务对等原则，也是提高证券结算效率、降低成本、加强风险控制、促进市场发展的必然要求。

  现阶段，国内证券行业不仅需要解决交易、资本效率和灵活问题，还需要为各种层出不穷的创新业务和产品留出广阔想象空间。

  形象地说，创新需要将过去的县道拓宽为高速道路，才能符合券商创新后快速奔驰的要求。

  此时，基础性、制度性的政策就是拓宽路面的基本要素，它将保证创新机制的最终形成。结合国外经验，券商可以在交易所市场、银行间市场一级登记托管体系下，开展二级托管业务作为补充，并申请开展第三方支付业务。

  由此，券商在与银行、保险、公募基金、期货和信托等金融机构竞争时便可解决资金和证券利用的效率问题，极大延展业务线边界。

  举例来说，如果证券托管和结算能够由证券公司二级账户直接负责，那么券商可以将客户抵押的证券进行转融通，还可允许客户在证券抵押期内把证券出售以还借款，股权盘活效率和使用率也将大幅提升。

  此外，券商作为金融机构，如若拥有支付能力，或能真正摆脱多项业务掣肘，逐步改变被边缘化的境地，占据金融市场的重要地位。（游芸芸）