证券时报多媒体数字报

  最近4周，上证指数连续下跌，本周跌幅达到1.69%，成交略有放大。不过，由于深强沪弱格局的延续，深成指本周继续上涨，涨幅达到1.05%。盘面显示，周期性以及权重股板块承压，而半年报业绩明确增长的消费类个股表现更强。

  近两个多月来，A股市场可谓跌跌不休。两个多月来的下跌，不仅抹去了年初以来的涨幅，更令投资者的信心降到了冰点。那么，是什么原因导致目前的弱势，这些不利因素是否正在消退呢？

  众所周知，本轮调整跟宏观经济逐级走低是密不可分的。目前已经公布的经济数据中，进口和出口的同比增长在上半年均未超过10%，这也为整个经济增速走低埋下了伏笔。7月13日公布的第二季度国内生产总值（GDP）增速仅为7.6%，创下近3年的新低。

  在这样的背景之下，央行在不到一个月的时间内连续两次降息，最近一次非对称降息尽管会进一步挤压银行的盈利空间，但也表明政府已下决心在一定程度上牺牲银行的利益来支持企业部门的盈利。我们预期，未来一段时间存款准备金率还将持续下调，市场的流动性将得到进一步改善。

  除货币政策显而易见的变化外，温家宝总理近期还提到，要实施积极的财政政策，要特别注意完善结构性减税，扩大营业税改增值税试点范围，减少流通环节税收和费用，减轻小微企业税负。温家宝总理本周连续召开经济形势座谈会并强调，稳增长不仅是当务之急，而且是一项长期的艰巨任务。“稳增长的政策措施包括促进消费、出口多元化等，但当前重要的是促进投资的合理增长。”

  当前的情况好似又回到了2009年，不过这二者还是会有区别，经济结构性调整还是会同步进行。在合理的投资需求下信贷投放也会随之增长，这一系列的政策正有条不紊地推进当中。政策对糟糕的经济有一定的提升作用，资本市场对利好消息也有个从量变到质变的过程。

  虽然看到了刺激政策正逐步落实，但在复杂的国内外大环境下，这些政策的有效性还有待进一步观察。一旦效果不明显，不排除出现通货紧缩，这麻烦可就大了。治理通缩比治理通胀难度更大，这一结果也是不得不防的。

  经济的不断下滑在资本市场也得到了充分的体现。我们认为，在政策有效宽松的预期下，技术面也将迎来超跌反弹机会。

  第一，从调整的周期和形态来看，本轮下跌已经持续10周，借鉴去年极弱行情的3波下跌，2波都在第9周后出现形态上的反弹，最猛烈的一波回调也就13周。再则本轮下跌是个标准的“M”形，大家稍微想一下M是怎么写的，上证指数2150点附近已经非常接近前低2132点了（深市有所不同，见底信号更早）。

  第二，从调整的幅度和技术指标看，本轮下跌幅度已经12%，基本也等同去年每波的幅度。再看看技术指标，像MACD连续有规律的连续4次出现绿柱，而不见1次红柱，这在历史上还是比较少见的。换言之放出红柱的概率将提高。常用的KD指标日线层面在低位反复钝化，近期也做了个底背离，威廉等指标更是周线级别低位走平。

  第三，目前只是超跌反弹的机会，中线趋弱的迹象还是没有改观。特别是周、月线呈现标准的空头排列，月K线有效击穿5月线才1个多月，前低如被有效突破则还有相当一段下跌空间，这是不得不防的。因此投资者对近期的反弹预期并应太高，注意规避前期炒高的个股。

  （作者系中航证券分析师）