证券时报多媒体数字报

  本周大盘探底回升，上证指数周四探至2152点后放量反弹，但仍受制于10日均线，深成指、中小板指数、创业板指数维持平台震荡。目前，上证指数周线收出四连阴，从调整的时间与空间来看，超跌反弹将一触即发。

  我们认为，目前宏观经济从通胀到通缩仅一步之遥，但通缩比通胀更为可怕。其负面影响主要体现：一是加速经济衰退，企业利润减少，失业率上升；二是通缩可能导致资产价格下跌，居民的财富缩水，如日本在长期通缩下经历了数十年的长期熊市。对于经济下行的担忧短期内或将持续影响市场，但经济持续低迷会加速积极政策的出台。通胀的缓解为货币宽松提供支撑，更为中国经济的结构调整创造了空间。

  近期温家宝总理连续主持经济形势座谈会，强调当前经济下行压力较大，要进一步加大预调微调力度，稳定投资是扩内需、稳增长的关键。并指出“当前重要的是促进投资的合理增长，在铁路、市政、能源、电信、卫生、教育等领域抓紧做几件看得见、鼓舞人心的实事，以提振投资者信心”，“稳增长不仅是当务之急，而且是一项长期的艰巨任务”。可以预期的是，下一步政策方面会在货币、财税、金改（地方落实层面）等方面有所突破。

  近期市场对中国经济长期走向普遍较为悲观，但现实情况是，积极因素正逐步发酵，特别是稳经济和改革的力量在增加。目前市场的估值已处于历史底部，市场走势已经隐含了投资者的悲观预期。因此，当前市场至少具备了“纠偏性”的反弹动能。我们认为，短期市场会对“政策救市”形成一定的预期。三季度有可能出现“经济走平、政策刺激、通胀偏低、资金宽松”的窗口期，稳增长政策的陆续出台有望对市场造成短期提振，大盘酝酿一轮反弹也情理之中，但反弹的力度还需在政策的累积中逐步显现。

  我们认为，目前A股的格局是“看得见之手与看不见之手的博弈”，投资机会在“经济寻底”与“政策保底”间反复呈现。“稳增长”带来的更多是相关板块的结构性行情，随着半年报的陆续披露，个股的表现将出现明显分化，风险与机会并存。建议关注政策和事件驱动下的交易性机会。

  （作者系财通证券分析师）