证券时报多媒体数字报

  A股进入“漂亮50”时代

  国泰君安研究所：种种迹象表明，中国股市加速步入“漂亮50”时代。这个时代具有之前不同的投资特征，投资者必须正视这个变化。我们从美国漂亮50产生的时代背景和特点分析对比认为，2012年中国股市才真正进入漂亮50时代，之前市场所提漂亮50更多是一种误读。2003至2004年和2006至2007年的市场更多是自上而下的趋势性投资机会，如今中国正面临经济增长中枢下移，背景的转换，决定未来方向是少数成长股的结构性机会。

  漂亮50时代在国内的出现有着重要的历史性投资意义，代表着自下而上成长性投资者引领市场。自上而下的宏观和政策投资者，消息和题材投资者和低估值价值投资者将遭遇投资风格困境。漂亮50时代处于转型期，转型期股市年复合收益率在0至10%之间，这就是我们一直所说的小牛市。小牛市里固定收益市场将取得大发展，股票市场散户持续退出，股市成为被动的机构时代。

  漂亮50股票具有的特征：首先，强者恒强，持续创新高，比如今年的贵州茅台等股票。强者恒强的股票占比极少，很能吸引大众眼球，最终趋势投资者也会参与进来导致狂热；其次，漂亮50股票是自下而上选择，但是有些具备行业特征，比如食品饮料、旅游、日用品、医药等行业；第三，漂亮50股票均具有高成长特征；第四，漂亮50股票不一定都是大市值股票。这几年的小牛市，不仅是指数收益的“小”牛市，还是个股选择的“小”牛市。目前漂亮50时代还远未结束，每次调整都是买入这些股票的机会。

  下半年股指上行概率大

  建融投资研究所：6月工业生产小幅回落，主要是去年高基数因素影响。行业数据已显示出积极政策带动了基建投资的回升，对钢铁、水泥等生产端回升起到稳定作用，预计三季度工业生产将缓步回升。在去年5月以来的连续回落后，固定资产投资增速首度出现反弹回升，基建投资全面回升。而地产投资则延续回落，随着地产成交持续回暖带动新开工企稳回升，房地产投资有望于今年末明年初见底。

  综合来看，二季度经济见底、短周期进入复苏的判断基本确立，对股票市场产生重要的支撑作用。而且，经济数据对于政策效果的验证，也降低了市场持续的疑虑心理。在经济复苏、流动性持续好转的背景下，下半年股指趋势上行是大概率事件。

  经济筑底过程已经开始

  中信建投研究所：随着经济数据的不断超预期回落，市场情绪开始进入极度悲观的状态。实际上，这只是前期过高经济复苏预期的一种纠偏，并非是中国经济真的如此不堪一击，以至于我们找不到未来的方向。

  我们在此前的报告中曾经提出，一季度中国经济的状态在库存周期中只是限产保价，随后将进入量价齐跌，也就是所谓的主动去库存阶段。4月份之后，中国经济出现了明显的量价齐跌，时至7月仿佛有愈演愈烈之势。实际上，我们在前期报告中说明，4月份之后中国经济进入量价齐跌。按照库存周期的惯常规律，预计在7到8月份附近，中国经济将触到一个短期底部，这个底部首先是一个价格底部，但不是库存底部。随后库存仍有可能继续累加，但经济底部已经在形成之中。碰巧的是，中国的库存周期调整规律往往是调整开始17个月会触到价格底部，自2011年3月到2012年7月恰好17个月。

  当然，如果7、8月出现价格低点，目前看来也不一定是库存周期的最终低点。因为最终低点形成往往要经历一个底部测试阶段，这类似于从超跌反弹到确认反转的过程。这个过程预计在2012年三季度至2013年二季度之间出现，什么时候是最终低点，我们无法预测。但我们可以认为，经济筑底过程开始。这与前期经济的衰退状态还是有本质区别，所以，我们一直对今年市场并不悲观。

  （文雨 整理）