证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 姚波

  截至7月14日，1413家上市公司进行了业绩预告，其中658家业绩下滑，占比46.57%，达到历史高点。即使与金融危机的2008年相比，业绩下滑企业占比也仅为36.87%。下半年经济会否逐渐企稳，市场未来走势如何？证券时报记者采访了广发基金投资总监、投资管理部总经理陈仕德和博时基金宏观策略部总经理魏凤春。

  大周期尚未见底

  小周期可能走稳

  证券时报记者：有人指出目前是难得的市场底部，您怎么看？

  陈仕德：从大周期来讲应该没有见底，但小周期有可能走稳。本轮经济下行周期有多重叠加因素，一是全球经济下滑，二是中国过去十年的高速增长基本上到了极限，经济进入转型期；三是库存情况不容乐观。因此，这一轮的调整从大周期来讲还早，反转可能性不大。不过，小周期走稳的迹象较为明显，一是坏的预期在股市上提前反应，二是抑制产能过剩从去年已经开始，行业的利润得到修复后，股票也会有所反应。

  魏凤春：中国的结构调整应当说正在进行中。地产及相关产业链的调整，一些失去竞争力的出口产业的调整，都是实实在在的；但市场上弥漫的悲观气氛，的确很难通过简单的逻辑来驱散。大多时候，说理是为了强化看法、稳定情绪；真要改变观点，需要数字。悲观的投资者需要看到经济数据的切实好转，更加悲观的投资者则需看到企业盈利改善，最悲观的还需要看到企业盈利持续相当长时间的改善。这些信号共同的特点是可能要等很长时间才会看到。从这个角度看，能抵御下跌的，仅是多年未见的低估值，未来一两个季度市场向上的空间可能很小。

  刺激计划效果有限

  证券时报记者：如何看待这轮政府的经济刺激计划？

  陈仕德：此轮经济刺激计划在转型的大背景下，力度和效应肯定有限。首先，此轮不可能出现2008年的大轮投资推动。在调结构背景下，虽然着力节能环保、刺激内需等需发展的或者欠账较多的领域，但影响和效果不会很明显。比如，刺激内需的措施要和居民的收入分配水平和分配体制结合起来，相应的领域也要做一些配套的改革才能有明显效果。货币政策的微调、流动性的释放，仅是保经济增长的必需手段。

  魏凤春：纯粹从经济学角度看，此轮调整过程，包括去产能、去杠杆和工作的摧毁，本来就需要一个相对宽松的经济环境，其原因在于资源的再分配本身会带来巨大的交易成本。社会上“能看到的”实际利率需要保持在一个相当低的水平。从这个角度讲，当前不求信贷放量，但着力降低各方面利率的政策，应该是一个正确的方向。

  消费类防御板块

  下半年或现分化

  证券时报记者：下半年在行业上如何布局？如何布局防御板块，何时潜伏早周期行业？

  陈仕德：以消费为主的防御板块下半年可能出现分化。食品饮料、汽车或者新兴消费品都会有较大发展空间，但下半年的回报率是否比上半年还要高，要打一个问号。部分上半年涨势不错的个股需要从估值角度做一些甄别，如果仅靠提价，在经济放缓、收入增长下滑背景下，高成长难以维系。从周期行业关注较多的房地产来看，大的风险不存在，盈利存在向上预期。房地产的刚性需求存在而且很大，对盈利有提升作用。在保增长的前提下，政府也不希望该行业一蹶不振。从目前来看，量升价稳的情况是政府乐见其成的，因为房地产活了，销售量提升了，对整个经济有一个正面的导向作用。

  魏凤春：综合PMI看，电力设备、电子和饮料行业景气在提升，可关注，但电力设备库存上升较为显著，景气主要来自于订单和价格回升。由于房地产价格反弹触到了中央宏观调控的高压线，房地产市场对政策预期急转直下。在地方财政压力不改的约束下，房产税推行的预期对房地产市场的打压明显。