证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 余子君

  二季度已经落幕，阳光私募纷纷开始部署下半年投资。面对下半年的宏观经济、A股市场走势以及投资策略，各路阳光私募可谓八仙过海各显神通。

  宏观经济

  从容投资：国内经济形势依旧不容乐观。

  国家统计局最新公布的数据显示，今年二季度GDP同比增速由一季度的8.1%下滑至7.6%，连同之前公布的6月份经济数据表明，实体经济形势依然不容乐观，消费需求和投资需求动力不足。在当前需求疲软导致投资意愿不足的情况下，单一的降息措施明显动能不足，央行6月份的降息并未在市场上引起积极的反应就是印证。鉴于目前持续下滑的经济形势，预计第三季度央行将会出台更多的刺激政策。

  国外方面，欧盟峰会上月底达成的救助及增长方案进度，大大高于市场预期。外围债务危机压力暂时缓解，预计下半年外围市场对中国市场的冲击力度将远小于2011年。若下半年政府能抓住机遇，通过减税等强有力的消费刺激手段，着力解决需求问题，经济形势将会从根本上得到改善。

  世诚投资：中国经济转型依旧艰难。

  进入高基数时代及经过人口红利拐点之后，中国的经济增速不免下个台阶。传统的低附加值出口模式及效益低下的固定资产投资模式已难以为继。近期决策部门已开始进一步放松调控政策，但是，此次的放松政策不同于四年前的4万亿，政策效果将更多地体现为“托底”而非“刺激”经济。外围方面，目前来看局势还是存在很大的不确定性，特别是在欧洲，而这些不确定性势必影响到中国的出口，对实体经济造成不利影响。

  中欧瑞博：总体偏乐观。

  国内各项宏观经济数据均显示出我国的实体经济处于下行区间内，伴随经济下行的是通货膨胀高企的现象得到了有效控制。与其说宏观经济处于下行区间，不如说宏观经济的走向正在按照决策层的预期发展。对于未来的宏观经济形势，我们无疑是属于偏乐观阵营的。

  A股市场走势

  中欧瑞博：市场下探空间不超过10%。

  市场虽然已经进入了一个估值较低的区间，我们认为下半年A股市场在一个大的箱体区间震荡筑底，换言之，即便下半年市场出现一些恐慌情绪，市场下破年初低点2132点，向下的空间也不会过大，相反这是买入的机会。

  世诚投资：短期走势不容乐观。 A股市场短期依旧不容乐观。除了不容乐观的海内外经济形势之外，上市公司的中期业绩以及巨大的股票供应量都是导致短期A股市场难有表现的重要原因。首先看上市公司的中期业绩，上市公司整体盈利将大幅低于市场预期。我们预测今年沪深300指数的利润增速为零，即占总盈利三分之二的银行板块的正增长正好被非银行板块的负增长所抵消。届时，伴随着业绩地雷的陆续引爆，分析师将继续下调今明两年的盈利预测，而历史数据显示，在业绩预测下调过程中股票往往难有表现。再看股票供应量。目前排队等候IPO的企业超过700家，其中不乏因市场环境不理想而不得不继续待字闺中的“大”家闺秀。此外，进入2012年下半年“大非”在经过3年的锁定期后也将陆续进入可流通状态，今年最后四个月的解禁股金额将创历史新高。这对于本已弱不禁风的市场而言不啻为雪上加霜。投资人需提防股票供应堰塞湖的决堤风险。

  投资策略

  世诚投资：等待跌出来的机会。 目前我们的策略非常简单，保留相当比例的现金，等待跌出来的机会。在行业层面上，我们最不看好房地产和券商板块，这两个板块年初至今的强劲表现为接下来的调整打下了扎实的基础。相对看好银行板块，因为投资人对于房地产行业的后续表现已经有了充分的预期，但是对于银行的预期只是“不能再差了”。换言之，房地产、券商的基本面的确在改善，但预期已经更美好了。而对于银行，或许正好相反，目前1倍市净率的估值已充分考虑了未来3年银行净资产收益率的下降。

  从容投资：大市值股票具有较高安全边际。

  对于大市值股票而言，无论是和国外对比还是与国内A股市场相比，估值已非常便宜，未来下行空间不大，具有较高安全边际。不过从流动性和基本面来看，太大的上行空间也是不现实的；中小市值股票方面，此前这类股票的估值较贵，经过调整后，目前平均估值水平已经到了相对合理的区间，短期来看，流动性和基本面的变化都不会导致其过大的上行或下行空间。

  中欧瑞博：市场已经进入逐步建仓的良好时机。鉴于市场已经进入长期低估值区间，对于价值投资者来说，已经到了逐步建仓的良好时机了，因此我们下半年仍然会维持较高的仓位。与上面的判断对应，投资策略上我们可能要做好在接下来市场更恐慌的情况下，将剩余资金头寸换成长线成长股。