证券时报多媒体数字报

  黑色星期一，上证指数大跌1.74%，两市跌停股达108只。分析原因，中报业绩下滑是个股跌停的主因，但上月末《关于做好上市公司2012年半年度报告披露工作的通知》明确规定，创业板上市公司应在7月15日前披露半年度业绩预告，使得多数创业板公司的业绩变脸成创业板中小板领跌导火索，其指数大跌3.67%和4.74%，跌停个股分别为40只和38只，合计78只，占当日跌停板总数的7成以上。

  同花顺数据显示，中小板和创业板昨日分别净流出资金17.98亿元和5.3亿元，合计23.28亿元。自7月4日以来9个交易日内，创业板连续大单净流出累计达35.37亿元，中小板有7个交易日净流出，累计达48.14亿元。6月末以来，当上证指数持续创出调整新低时，中小板指与创业板指走出了一个平台结构，表现相当强势，但是从近9个交易日的资金数据看，先知先觉的大额资金利用这个平台整理的机会大肆出局，昨天创业板、中小板指数的暴挫是“图穷匕首见”。

  昨日跌停个股体现了以下几个特点：一是业绩下滑是跌停的主因。在108只跌停个股中，有55只是业绩预告变脸的个股。如国联水产、沙河股份、爱施德等12家公司，中报业绩预减幅度超过100%；东方日升、天泽信息、比亚迪等17家公司，中报业绩预减幅度超过50%。

  二是跌停个股所属行业分散。当日领跌板块环保、物流、电子制造板块跌幅均超过6%，其跌停的个股分别是1只、2只和2只；而近期比较活跃的养殖业、饮料制造也有个股跌停，分别是国联水产和黑牛食品。此外，半导体、光学光电子、通信设备、物联网、家电、医疗器械、包装材料、水利、纺织等等，几乎各行各业均有接近跌停个股，分布并不集中，显示市场处于整体的恐慌。

  三是跌停个股形态比较复杂。部分个股属于高台跳水，如猛狮科技、苏大维格、金宇车城、沙河股份等，其近期的强势走势带来了巨大的获利回吐压力。另一部分个股受短中长期均线压制，持续向下寻底，走势似一江春水向东流，底部仍在寻觅途中，比如天虹商场、拓日新能、锐奇股份、江苏索普、苏宁电器等。更可怕的是断崖式下跌，许多个股跌破低位平台，显示了持股者进入绝望心态，如先河环保、先锋新材、中泰桥梁、富春通信、聚飞光电、东方国信等。

  108只个股跌停，市场风声鹤唳、杀机四伏，资本市场是否到了“别人恐惧我贪婪”的时刻？我们认为抄底宜暂缓进行。

  首先，中国经济依然困境重重，出口、消费增长乏力。近期，温家宝总理表示经济困难可能还会持续一段时间，发改委也指出中国经济二季度未必见底，内外需双重萎缩或令三四季度GDP增幅会在7.5%或略低。虽然政府会出台预调微调政策一定程度对冲经济下行风险，但其真正显现效果仍有待观察，而这些政策对市场的刺激作用也有“一鼓作气、再而衰、三而竭”之感。

  其次，市场扩容依然不断。监管层表示停发新股是一种行政管制，改革应当尽可能避免采取这类措施，停发新股也并不能对市场环境有实质性改善。本周仍新发行8只个股，成疲弱的市场不能承受的扩容之重。

  最后，当前极力倡导的价值投资正在A股市场掀起一场估值革命。参与资本市场的核心动机在于获利，获取价差收益和息差收益是获利的两种基本形式。一方面，监管层持续打击炒小、炒新、炒差的监管行为，沉重打击了获取价差收益这一方式，而近期新股发行市盈率降低，也带动当前高估的中小板创业板个股估值回归。另一方面，获取息差收益、以类似债券的方式定价股票若被市场认同，将推翻长期以来以市盈率等对股票进行定价的方法。估值动荡之际，投资者宜小心面对，静待时机。  （作者系天源证券投资顾问）