证券时报多媒体数字报

  本周大盘探底后有所回升，日K线在三连阳之后收出缩量小阴，周K线收出五连阴。随着周期股的企稳和消费股转弱，深强沪弱转为沪强深弱。从调整的时间与空间来看，大盘已逐步摆脱了下跌趋势，超跌反弹将一触即发。

  基本面上，由于6月份发电量零增长，使得投资者对于经济下行风险的担忧继续增大。目前市场过多地把目光集中在糟糕经济数据上。实际上，这些都是滞后的数据，只是验证已经发生过的事情，我们应该把目光放得更长远。目前政策刺激的效果正在逐步显现，经济从“加速放缓”阶段进入“减速放缓”阶段，最坏的时候或正在过去。

  目前经济持续低迷会加速积极政策的出台，预期接下来的宏调主线将由“稳增长、调结构、控通胀”演变为“稳增长、调结构、促民生”，这在为货币宽松提供较强支撑的同时，更为中国经济调结构创造了空间。温家宝总理近期指出，要把稳定投资与实施中长期发展规划结合起来，与积极稳妥推进城镇化和农业现代化结合起来。城镇化是内需最大的潜力所在，是经济结构调整的重要依托。因此我们预计，下半年积极的财政政策将会继续扩大支出、扩大投资力度，但未来更重要的方面是加大结构性减税力度。

  在强调“经济困难可能会持续一段时间”后，温家宝总理又道出了中央最关注的议题——就业。我们认为，“保就业”就必须“稳增长”，“稳增长”又必然伤及“调结构”。面对这样的两难选择，我们认为，下半年政府将难以推出新的大规模的经济刺激方案，不会走过去“投资+货币”的老路。但就短期而言，目前决策层将继续依靠投资来“稳增长”。

  从A股历史经验来看，如2005年998点和2009年1664点，凡实际利率转正，往往倒逼刺激政策出台。我们预计，稳增长政策的陆续出台有望提振股市，市场酝酿一轮反弹也在情理之中。当然，中国经济已经步入中速发展阶段，9%以上的增速近两年内将难以重现，这一趋势不可能因政策而改变。但当前市场至少具备了纠偏性的反弹动能。

  技术面上，上证指数周K线形成了M头形态，颈线位在2242点，其技术跌幅指向2006点。自2011年以来，沪指历经了4次跌幅超过10%的大级别调整。今年5月8日沪指自2453高点调整以来，到本周五已超50个交易日，沪指最大跌幅已近13%。从调整时间和空间来看，企稳反弹的技术要求呈现。

  从波浪理论来看，5月8日沪指从2451点以来的下跌已经运行了7个子浪。从调整的时间、空间、波浪来看，大盘有望摆脱下跌趋势，将展开一轮反弹行情。

  具体来看，目前A股投资机会在“经济寻底”与“政策保底”间反复呈现。虽然我们预期下半年难以推出新的大规模的经济刺激方案，但出台与实施行业性的中长期发展规划，以及积极稳妥推进城镇化和农业现代化结合的刺激方案仍是可以期待的。因此与城镇化、农业现代化、产业升级相关的板块，如果创新能力强、主业稳定增长，将成为一个不错的选择。（作者系财通证券分析师）