证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 李湉湉

  今年以来，债基整体收益一骑绝尘，笑傲所有基金种类。多位银行理财经理称，随着降息周期到来，一些原本投资于固定收益类信托和银行理财产品的资金也打算转战债基。不过，基金公司人士表示，除了传统的纯债和偏债基金外，一些创新品种的债基风险收益差别较大，投资债基还需明辨其中玄机。

  具体而言，尽管今年以来不少分级债基的B类份额收益逾20%，但高收益绝对匹配高风险，其风险收益程度远高于普通投资者对“债基”的定位，风险偏好不高的投资者应慎入。分级债基中的A类份额则类似理财产品，收益甚至可能略高于同期限银行理财产品，低风险且预期收益相对稳定，适合风险承受能力低、追求稳定收益的投资者。而刚推出不久的短期理财债基尽管首募火爆，但其实质是投资货币市场的债券基金。和货币基金相比，收益并无明显优势，流动性也不如前者，并非理想的现金管理工具。

  分级债基B类份额：

  高收益与高风险共存

  好买基金数据显示，今年以来，在203只普通债基中，有201只实现了正收益。按算术平均计算，平均收益5.6%。与此同时，创新产品分级债基中带杠杆的B类份额最高收益接近40%，收益排名前三的海富通稳增B、泰达宏利聚利B和富国汇利分级进取今年以来的收益分别达到了38.42%、32.20%和31.67%。

  在分级债基的两类份额中，一类是预期风险和收益均较低，且优先享受收益分配的部分，称为“A类份额”；一类是预期风险和收益均较高，且次优先享受收益的部分，即“B类份额”。目前，分级债基大致有三种运作模式：第一类为完全封闭式，这类产品两类份额统一募集，分别上市交易，有固定到期日，封闭期一般在2到5年，以3年居多，到期后转为开放式上市基金（LOF）。最初的富国汇利、大成景丰即为此类，目前这类产品共有5只；第二类为完全开放式，这类产品无固定到期日，两类份额统一募集，分别上市交易，具有配对转换机制。母基金为完全开放式，可申购赎回。目前这类产品有嘉实多利、中欧鼎利、国泰信用互利3只；第三类即为半开放式，产品有到期时间，两类份额分开募集。B类封闭单独上市交易，A类不上市，定期（一般为6个月）开放申赎，运作期结束后转为LOF，这类产品共有12只。

  基金公司产品设计人士提醒，固定封闭期限的封闭式分级债基与半开放式分级债基在A类产品年约定收益上并无优劣，如果再考虑到折现等因素，前者A类份额的约定收益率则更不具优势，这反而对此类基金的B类份额有利。因此，在债券市场表现强劲的前一阶段，前者的杠杆份额也是备受市场关注。尤其是场内流通份额较少的海富通增利分级B，更是容易被市场热炒。

  高收益显然匹配了高风险。有银行理财经理表示，B类份额的杠杆特性具有两面性，放大收益的同时也放大了风险，尤其是在今年杠杆债基已被热炒的背景下，要特别注重风险控制。

  那么，分级债基的B类份额还有投资价值吗？有基金研究人士称，虽然预计债市还将延续慢牛行情，但中长期已有回落趋势。根据分级基金的收益分配模式，若分级债基进取份额的到期收益率高于相应的企业债收益率，则该基金具备投资价值；反之，则该基金被市场高估，目前不具备投资价值。对此，好买基金指出，相对而言，泰达宏利聚利B、富国汇利分级B、万家添利分级B、浦银安盛增利B、天弘丰利分级B，由于持有较多的中低评级的债券，收益率均比较高，持有至到期还是具有一定价值。

  半开放式分级债基A类份额比定存划算

  分级债基A类份额锁定的投资者群体主要是追求稳定收益的低风险投资者，从这类投资者的投资偏好及投资习惯来看，在银行渠道定期开放申赎的半开放式品种也更适合他们，因为能定期拿回本金与收益。

  有基金研究人士认为，半开放式分级债基A类份额契合了相应投资者的需求，可作为一年、半年等短期定存的良好替代品。因为这类产品的安全性都非常高，基本不可能出现无法兑付的情形。

  目前的约定收益率基本为“一年定存利率*一定倍数”或“一年定存利率+固定数字”，基本处于4.55%至5%之间。不仅收益率与大多数同期限的银行理财产品持平甚至略高，每半年定期打开申购赎回也保证了流动性。而且，这类产品基本没有手续费，即使有也非常低。所有产品都没有申购费，持有一定期限以上也没有赎回费。

  投资者还需要关注的是产品开放周期。目前半开放式分级债基A类份额的开放周期基本为6个月，唯一例外的是这类品种中的首只产品——天弘添利A，为3个月开放一次。

  短期理财债基

  并非理想现金工具

  推出不久的短期理财债基销售曾一度火爆。5月9日和6月12日，汇添富发行了汇添富理财30天和理财60天两只短期理财债券基金，首发规模分别为244.41亿元和160.58亿元。不过，第一只短期理财债基在首个30天的运作期到期日，即6月11日当天，巨额赎回高达160亿。“短期理财债基的实质是投资货币市场的债券基金，或者说带有封闭期限的货币基金。收益没有优势，流动性又不及货币市场基金，所以短期的火爆后难免遭遇巨额赎回。”有券商基金研究人士说。

  数据显示，截至6月30日，83只货币基金的年化收益率平均为4.19%，表现最好的短期理财债基同期收益率仅在4%左右。进入7月的三周以来，后者周平均收益率也持续跑输货基。

  基金公司人士认为，短期理财债基大多投资于银行协议存款，加之要定期申赎，不可能配置久期更长、收益率更高的债券产品，因此收益受限。需要注意的是，进入降息周期后，短期理财产品以及货币基金都面临着投资品种收益率下降的考验。不过由于货币基金可以采用交易策略，短期理财产品只能持有到期，收益下降可能更明显。