证券时报多媒体数字报

  经过三十多年的高速增长，中国经济增速逐步放缓已变为现实。对投资者来说，我们应关注的不仅是经济总量增速的下降，还包括在此背景下各行业的变化。

  经济下滑不仅影响各行业的增速，还极大地改变着行业的盈利模式和竞争格局。在经济增速持续上升时，各行业需求旺盛，产品价格趋涨，行业里各企业均有较大的生存空间。企业盈利增长往往取决于产能的扩张。分析企业时，更注重产能的增速和产品价格的上升。

  在经济增速逐步下滑时，各行业需求萎缩，过剩产能成为企业杀手，企业生存空间被大幅压缩。这时，企业的核心竞争能力成为制胜关键。这时我们分析企业时更关注企业存货周转率、应收\应付账款周转率、经营性净现金流等指标。

  在目前经济环境下，投资应该适应经济发生的变化：资产配置应该更多地集中于受经济下滑影响较小的行业，同时更加关注企业的核心竞争能力，关注企业的经营效率提升，关注企业的内生性增长。 （作者系易方达科汇、行业领先基金 基金经理）