证券时报多媒体数字报

  国内经济迟迟未见触底反弹迹象，而欧债危机的处理过程又是老问题尚未解决新问题又接踵而至，在内忧外患的双重压制下，沪指自5月份以来重心不断下移。不过同期依然有部分行业个股逆市上涨或表现抗跌，那么挖掘出这些表现异于股指大趋势走向的板块个股的特征，或将为下一阶段的投资提供一些线索和依据。

  大消费强势依旧

  周期性品种低迷

  为了更精确的定位，我们选取申万二级84个行业作为样本，起点选择在沪指本轮调整的开始日即5月4日（沪指当日见2453.73点后便逐级回落）进行统计，截至7月25日收盘，共有16个二级子行业出现上涨，排名先后分别是酒店、中药、医药商业、电子制造、饲料、餐饮、化学制药、医疗服务、饮料制造、保险、生物制品、旅游综合、渔业、医疗器械、景点和环保工程及服务，其中位列前两位的酒店和中药行业涨幅分别高达12.17%和12.10%，相比于跌幅榜首位下挫24.23%的煤炭开采行业可谓是天壤之别。下跌前十位的行业包括煤炭开采、交运设备服务、汽车零部件、通信设备、钢铁、化学纤维、其他采掘、铁路运输、多元金融、化学原料等，跌幅多达18%以上。

  按类别看，相关医药生物及其下游零售的子行业在涨幅榜中占据了6家之多的席位。同时，同属消费升级受益品种的餐饮旅游类的上涨子行业也多达4家。仅这两类大消费行业就瓜分了16个上涨子行业的大半江山。我们分析其上涨的原因有二：其一，在经济下行周期中，防御性板块较周期性板块在业绩表现及市场认可度方面总能更胜一筹；其二，随着中国在2004年附近进入刘易斯拐点后，国内收入分配形式有所改善，从而引发消费逐步取代储蓄成为居民支配收入的新动向，这对于具体行业的直接影响是，以餐饮、酒店、旅游、酒类饮料等为主的消费升级类，以及以医药生物等为主的大消费类子行业业绩从中明显受益。

  具体来看，取2012年一季度申万二级行业的净利润增长率指标进行比较，在2012年一季度多数行业随经济下行而出现业绩下滑的大背景下，景点、旅游综合、饮料制造分别以161.04%、150.34%和46.53%的增长率分别居净利润增长率的第二位、第三位和第七位。同时，饮料制造子行业还以9.12%的净资产收益率高居全行业之首，而中药和餐饮则以3.69%和3.57%分别位列第八位和第九位。正是此类大消费行业抗周期的优良业绩支持了其在二级市场上大幅优于股指的表现。

  消费为矛基建为盾

  行业整体盈利水平和其在二级市场上表现的相关性，说明在股指反复筑底过程中，市场投资风格依然是“业绩为王”，而最新公布的7月汇丰PMI预览值达到49.5，创下五月新高，预示经济或将在几个月内见底。那么哪些细分行业有可能会快于国内经济提前见底，同时业绩出现大幅增长而带来投资机会是当下要重点考虑的。

  在拉动国内经济增长的三驾马车——投资、消费、出口中，受全球经济尚未呈现显著性复苏影响，出口是最难以带来经济增速的部分；消费方面，随着收入结构调整的工作不断深入，若能完成“十二五”规划中人均收入实现5年倍增的目标，则国内消费能力将有望被逐步释放出来，消费对国内生产总值（GDP）的贡献也将随之增长，而相关消费升级板块的业绩也会水涨船高，所以近期跑赢大盘的大消费类品种依然值得中长期关注；投资方面，受制于地方政府财政收入乏力，同时2012年是地方债还本付息高峰期，其还本付息的比例高达41.7%，所以即使政府希望像2008年般大规模地通过投资拉动经济，执行力和力度都将受限。但部分由中央政府直接投向的领域仍有望重现生机，其中包括铁路建设和保障房等在内的部分行业将明显受益，那么下半年应该有投资机会出现，相关铁路建设的行业个股包括铁路承包建设的中国铁建、中国中铁，铁路设备制造业的晋亿实业、时代新材、晋西车轴等；相关保障房建设的则主要是城投类地产公司、水泥及建筑材料类和装饰类公司等。

  挖掘景气回升品种

  另外，部分有迹象表明正在走出行业景气度底部的板块及个股，也有望在经济触底回升前率先实现业绩增长。以电子元器件板块为例，2012年以来行业景气度逐步回升。首先，作为产业先行指标之一的北美半导体BB值连续6个月上扬。其次，作为行业风向标的晶圆制造行业收入也企稳回升，增速创新高。同时，随着上游资源类品种价格下跌，成本压力缓解，全球半导体行业收入环比和同比皆有所回升，而企业加紧补库存的行为也显示出产业信心正逐步恢复。

  反映在个股上，作为中小板第一家公布半年报的上市公司顺络电子，二季度销售收入和净利润同比分别增长19.92%、46.63%，在上游贵金属材料价格稳中有降及行业回暖两大主因作用下，公司盈利出现V形拐点。映射在二级市场上的表现，电子制造二级行业也是近期为数不多的上涨行业之一，特别是其中与消费电子相关的歌尔声学、立讯精密、安洁科技、德赛电池等业绩优良个股均呈现较为独立的走势。

  除电子元器件行业外，受益于上游煤炭价格持续走低的电力行业，受益消费增长业绩弹性较大的纺织服装行业等也均迎来行业景气度的逐步回升。总的来看，沪指新低后有望反弹，而下一阶段的投资布局重点不妨以大消费类、铁路建设、保障房建设及电子元器件、电力、纺织服装行业中受益于景气度上升的个股为主。 （作者单位：西部证券）