证券时报多媒体数字报

  自6月中旬精对苯二甲酸（PTA）期价创造出新低之后，在欧盟峰会做出利好决议配合下，PTA展开了浩浩荡荡的反弹行情。至本月20日，PTA整个基本面仍然稳健，尤其是在对二甲苯（PX）价格维持1400美元上方的情况，PTA不涨反跌，短短一周时间，出现了近600元的跌幅。而这中间宏观利空的影响重大，尤其是在产能过剩的配合下，PTA后期的跌势恐难休止。

  外围宏观利空尚难消失

  在希腊偿债能力遭受质疑以及西班牙地方政府求援中央政府，引发市场担忧西班牙会全面接受援助的情况下，担忧和恐慌的情绪再次蔓延。而目前国际三方贷款机构对希腊的评估下，认为9月之前不会向希腊投放贷款，那么在资金不能到位的情况下，希腊如何应对到期的债务非常值得关注，而花旗集团更是直接将希腊退出欧元区的概率提升至了90%；西班牙是欧元区第四大经济体，原本只需要以1000亿欧元援助其银行业的计划，随着多个发达地方求援中央，令市场担忧西班牙会申请全面的援助。而西班牙的全面援助规模要比希腊、爱尔兰等前期债台高筑国家总和还要多。一旦要求全面援助，将令欧元区负担沉重，是否有足够的资金和可以动用的救助措施非常值得怀疑。所以在宏观面风险仍然较大的情况下，对于商品走势的判断需要着重向宏观面倾斜。

  原料市场走势不容乐观

  在中东局势相对缓和、北海油田罢工消停之后，油价的上涨脚步也出现了回落。而从库存来看，美国的原油库存仍然偏高，也就是说，未来油价面临继续下行的风险。

  PTA装置是否投产仍然悬而未决，但PX价格已先行启动。即使在PTA期货价格已经出现下跌600元的情况下，PX价格仍然未出现较大的波动。虽然国内新的PTA装置多有投产计划，但也多遭到否定和继续推迟开车的袭扰。但三季度420万吨PTA产能的预开车还是会促使PTA工厂加大对PX的采购力度，所以尽管装置开车的具体时间有待考证，但通过观察PX价格仍然是可以部分探寻新开工装置的备货情况。而中间一旦PX价格又出现由升转跌的情况，不但对PTA成本支撑失效，还会引发更大的下行可能。对于PX来讲，装置的检修会促发PX供应紧张的预期，但在预期价格上升的时候，出现的下降就需要引起多头的重视。PTA工厂是否对PX进行买入或者抛售都会对PX价格造成困扰。而在目前PTA期货价格首先下跌的情况下，预计未来PX价格仍然有高位滑落的风险。

  需求疲弱

  工信部最近发布的统计数据显示，需求不足，用工成本上升、新增产能对市场造成压力等问题会持续出现，而有效不足是全行业面临的问题。在产业结构调整时期，这种需求会不断的缺失，会在一段时期内给行业造成压力，整个上半年化纤行业的走势不容乐观。从我们跟踪的今年以来产品价格和利润的情况来看，与工信部公布的数据相符。虽然价格出现触底走高的情形，但大部分时间仍处于亏损状况。

  总的来说，在宏观仍然偏空、PTA面临产能投放、下游有效需求不足的情况下，预计后市TA走势仍然难以乐观。操作上，建议中长线空单布局，未来PTA出现反弹将是很好的布空机会，而中长期看，2012年PTA最低到6000元的可能性很大。 （作者系永安期货分析师）