证券时报多媒体数字报

  股本扩张与退市，这两个原本毫不相干的概念，最近因为闽灿坤B的退市问题而紧密地联系在了一起。

  闽灿坤B本周一发布公告，公司股价已连续10个交易日低于面值，面临退市风险。消息一出，此前还在横盘整理的闽灿坤B立马呈现断崖式下跌，本周5个交易日连续跌停，目前股价仅为0.61港元。根据交易所新规则，退市已成定局。不仅如此，整个B股市场也风声鹤唳，特别是一些低价纯B股公司跟着持续大跌。

  有人为闽灿坤B鸣不平，说这样一个经营还算正常、前三年连续盈利的公司，竟成为新退市制度下的第一个牺牲者，而一堆垃圾股却还在市场上活得挺滋润。也有人认为，正是因为公司不断地送转股、除权，才会有今天触及股价持续低于面值这一退市红线的局面，纯是咎由自取。

  不管怎么说，既然有了条例，就应该严格遵守，闽灿坤B退市应该没有悬念。倒是由此引出的有关股本扩张的话题可以唠叨唠叨。

  闽灿坤B在1995年至2004年这10年间，共有9次送转股，总股本从最初的2亿股扩张到目前的超过11亿股。经过多次的除权，股价也不断被摊低。打开闽灿坤B的后复权走势图，其收盘价在风险提示公告发布前一天还是7.62港元，即使考虑到现金分红除权因素，股价也有6块多，距离退市红线还相差很远。从这个角度说，闽灿坤B今天的结局的确是自己折腾出来的。

  在国内，高送转概念炒作由来已久，且根深蒂固，特别是在熊市中更甚，方案公布前炒预期，方案实施后炒填权。在这样的市场环境下，上市公司也热衷于高送转，特别是一些中小盘公司借此扩张股本的冲动更大。看看近几年新上市的公司，过了一两年还不高送转的微乎其微。

  此外，从国内投资者构成情况看，高送转也有着一定的群众基础。在国内市场，中小投资者占了绝大多数，5万元以下的散户就占了好几成。试想，如果一家处于高增长期的上市公司不实施送转股并进行股价除权，股价高高在上，那会有多少散户买不起。拿大华股份的例子来说，这家公司2008年5月份上市，4年多来经过三次10送转10，也就是一送二、二送四、四送八，股本扩张了7倍，目前股价35元左右，但复权后已接近300元。根据国内市场以手（100股）为单位的交易规则，以300元股价算，买一手就得3万元，那会把多少小散户挡在门外。从这个角度看，高增长公司通过高送转除权股价，也会在一定程度上活跃市场，让小投资者也能分享公司成长。

  其实，A股市场中的一些老牌绩优公司，在公司高速增长阶段，也都实施过多次的送转股，股价不断被除权摊低，让众多小散户也能买得起。比如泸州老窖、贵州茅台，目前复权后的股价上千元，即使考虑现金分红、再融资等的除权因素，其股价也有好几百元，买一手也得好几万，只能让散户望股兴叹。另外，万科、深发展、苏宁电器等复权后股价也都上过1000元。

  反观美国市场，上市公司一般都注重现金分红，很少送转股，这可能与美国股市以机构投资者为主有关。因为没有送转股除权因素，所以好多公司的股价都在几百美元。巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司，这么多年来不但从未拆过股，就是分红也仅有一次，而且是少到每股10美分。不过，这并不影响公司股价的一路上涨，目前股价已达到127000美元，投资者自然也获得了不菲的投资收益。

  不过在美股市场，交易是以1股为单位的。几百美元的股价，买1股也还是可以的。如果拿到中国来，以100股为交易单位，得几万美元，那真不知道有多少中小投资者能买得起。更不用说巴菲特的公司股价了。估计，这些美国公司如果到中国来上市，在以中小投资者为主，以及100股交易单位的市场环境下，也会适应中国特色，炒一把高送转。