证券时报多媒体数字报

  昨日，国内商品普涨，豆类期货领涨市场，郑糖小幅高开后却承压转入震荡下跌，再探盘中新低5317元/吨。笔者认为，由于郑糖基本面消费不振，库存高企将压制其继续处于下跌格局中。

  时值食糖消费旺季，夏季是饮料用糖高峰时段，接着而来又有中秋用糖高峰，形成白糖一年消费的高峰时期，都能提振糖价易涨难跌。而今年白糖价格自4月中旬以来，一直处于下跌趋势。究其根源，由于白糖消费的低迷拖累糖价处于弱势运行。

  据糖协公布的数据，截至2012年6月底，2011/2012年制糖期全国累计销售食糖749.23万吨（上制糖期同期销售食糖759.35万吨），累计销糖率65.05%（上制糖期同期72.64%）。低迷的消费在7月也没有得到改善。通过对广西境内主要制糖企业7月销售跟踪，广西7月1日到7月25日共销糖48万吨（去年同期是78万吨），工业库存高达201万吨左右。与此同时，云南省食糖社会库存量预估在75万吨左右，与上月80万吨社会库存相比仅仅减少5万吨。广西与云南两省的食糖库存达近280万吨之多。

  中国海关公布6月份我国进口糖38万吨，高于上年同期的11万吨。数据显示，今年1-6月份，我国糖进口量总计144万吨，较上年同期增长近两倍。在国内消费低迷、进口糖增长的市场环境下，高库存对市场构成巨大的压力，也奠定了食糖持续下跌的基本面格局。

  7月26日郑糖SR1301大跌2.19%，同时击穿5500元/吨和5400元/吨整数关口，跌势凶猛；交易量非常活跃，日交易量突破200万手，持仓量日增93424手至839408手，创下年内新高。郑糖SR1301自4月12日触及6801元/吨高位后，一路持续下跌。截至7月30日，期价累积下跌幅度高达21.39%。从日线图来看，郑糖SR1301期价形成单边下跌趋势，下跌过程中无任何阻挡。郑糖6月中旬受国际原糖止跌反弹提振，期价冲高至5946元/吨后受压，继而转入新一轮下跌，直破5400元/吨。结合糖市现货市场的情况，目前正值白糖消费旺季，但是低迷的销售数据与高企的社会库存，形成糖价下跌的根本因素。技术图形持续转弱，下跌趋势畅通无阻，是推动郑糖下跌主要原因之一。从技术指标看，郑糖日均线系统呈空头排列，一直处于60日均线之下运行。

  从国际原糖市场来看，巴西天气影响变数多。7月26日纽约原糖期货暴跌，10月合约期价当日大幅下跌4.19%，自6月初展开的一轮强劲反弹行情遭遇重挫。原糖这一轮反弹从近两年的低点19.24美分/磅起步，7月20日最高涨至23.99美分/磅，拉动价格上涨的根本就是巴西降雨题材对产量的影响。然而7月24日巴西咨询分析机构公布的报告称，巴西中南部甘蔗产量预期为5.2亿吨，较其之前的预估5亿吨上调4%。报告指出，尽管5月至7月早期中南部的降水量高于往常，影响了甘蔗收割，但降水也推动了甘蔗的生长。中南部和东北部2012/2013年度甘蔗总产量预期为6.13亿吨，较之前的预期5.9亿吨上调3.4%。随着下雨题材破灭，期货价格急速暴跌，直接击穿23美分/磅，随之22美分/磅将成为重要的牛熊分水岭。

  综上所述，国内糖市自4月以来，基本面供求失衡，低迷的消费一直在延续，导致2011/2012榨季库存逐步累积，同时进口糖有增无减，加上国家去年结转和收储的94万吨糖，国内食糖形成了充足的供应局面。在库存高企压制下，消费不振将令郑糖继续下寻底部。

  （作者系华泰长城期货分析师）