证券时报多媒体数字报

  2012年7月，螺纹钢期货价格全线暴跌。从月初最低4050元附近下跌到目前3750元附近，最低曾跌至3652元。我们认为跌破前期低点概率不大，短期走势低位震荡。

  铁矿石成本在钢铁生产中占比较大，所以铁矿石企业的议价能力最强。7月铁矿石价格下跌4%左右，相对钢材现货、期货而言下跌幅度较小。7月我国日均粗钢产量仍然维持在190万吨以上的高位，维持了铁矿石的需求量，限制了铁矿石的跌幅。由于国内钢铁行业仍然处于低迷状态，大量钢铁企业被迫停产检修。预计8月全国粗钢产量会有所下降，铁矿石出现一定程度的补跌概率较大。

  钢材生产利润有望回升，钢价下行空间有限。从宏观行业角度来看，根据国家统计局27日发布数据，1-6月份全国规模以上工业利润持续下降，其中钢铁行业利润下降超过50%。总体上，我国制造业持续低迷，市场需求惨淡短期内难以改善。未来原材料补跌会降低钢材的成本，可能令钢材价格承压。

  投资拉动政策按兵不动，钢价上行乏力。上半年固定资产投资完成额同比增长，但远低于去年同期，说明固定资产投资增速仍在逐步回落。6月较前三个月固定投资增速有一定提升，说明“稳增长”作为今年的基调，消费短期难以担当重任，稳增长依然要靠投资拉动。这点已经在中央近期的工作中得到体现，重大基建项目审批明显提速，政府投资力度加大。

  企业库存接近历史高位。6月钢材库存维持在高位企稳，但企业库存有所回升，表明社会库存正渐渐向企业库存转移。7月底，重点钢厂库存已经逼近今年2月中旬创出的历史最高库存1246万吨，表明钢厂经营处境之艰难。下游接货意愿差，钢企产量维持高位，企业库存有增无减。未来去库存化还需要相当长的一段时间，短期库存高企的问题难以解决，高库存限制了钢材价格反弹的高度。

  从成本来看，在钢材产量预期下降、需求不振的情况下，铁矿石可能有一定程度的补跌。但钢材产量的下降又会对价格形成一定的支撑。在国家推出刺激经济政策预期下，钢价有反弹的可能性，但空间有限。期货市场上，维持震荡操作思路，不宜追空。（作者系浙商期货分析师）