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  证券时报记者 文泰

  每当市场行情风云变幻之时，则是产业资本寻觅猎杀对象之机，此前的历史数据都有力地证明了这一点。与2008年第四季度相比，同样在二级市场股价低迷的大环境下，上市公司第一大股东持股偏低、市值偏低而净资产收益率较高的“两低一高”上市公司，就成为了产业资本猎杀的目标。

  上周，茂业国际的一则增持公告成为了市场关注的焦点。截至7月25日，茂业国际持有大商股份比例已达4.5%，晋升其第四大股东，离举牌仅一步之遥。而早在2008年，茂业系资本曾有过17天内先后举牌三家上市公司的历史，并最终入主渤海物流。

  对比此前产业资本猎杀的对象可见，上市公司符合三个条件即可进入产业资本猎杀的范围，即：大股东持股偏低、市值偏低而净资产收益率较高。以截至2011年12月31日A股上市公司第一大股东的持股比例低于15%，截至2012年一季度的净资产收益率高于5%，以及截至2012年7月31日收盘时的大股东持股市值低于10亿元为界限，证券时报记者对A股上市公司进行了一番筛选。

  统计数据显示，A股市场共有68家上市公司符合上述标准。其中，被茂业系“相中”的大商股份赫然在列。而在榜单上，与大商股份同属商业流通领域的还有中百集团、三联商社、长百集团等上市公司。此前这几家上市公司也不乏被产业资本“骚扰”的历史。

  产业资本之所以青睐这类公司，与其行业运营特点有着密切关系。这类公司往往通过利用渠道优势占用上下游资金，经营性现金流净额远超净利润。

  在榜单上，一些有着悠久巨额现金回报历史的上市公司也同样引人关注。有着“现金奶牛”之称的佛山照明，第一大股东欧司朗中国持股比例仅为13.47%，持股市值仅为8.5亿元。相比之下，自1993年上市以来的19年里，佛山照明已累计向全体股东派发现金红利28.91亿元。另外，2012年一季度净资产收益率高达17.94%的南玻A，其第一大股东持股比例仅为3.62%，持股市值仅为6.09亿元。

  回顾历史，上市公司被举牌之后，其隐含的价值往往因举牌而逐渐显现。鄂武商A被“银泰系”举牌时，其业绩正因计提不良资产而深陷低谷，它的真实价值随着举牌引发的收购战而逐渐显现出来。*ST国商被茂业系举牌之后，其深圳中心区商业地产项目的稀缺性也被发掘。

  而对于产业资本来说，举牌标的公司，也是进退自如的好买卖。即使未能进一步取得控股权，在退出时也往往能获得较高的投资收益。以茂业系为例，按照其抛售*ST国商期间的均价计算，获利逾亿元。而在商业城的投资方面，从2008年至今，茂业系持股市值已经翻倍。

  部分“两低一高”上市公司名单

代码 简称 一季度净资产收益率（％） 第一大流通Ａ股股东持股比例（％） 第一大流通Ａ股股东持股市值（亿元）

００２３３９ 积成电子 ７．６８ ５．２１ ０．５７

３００２１６ 千山药机 １０．９９ １３．７５ ０．８６

００２６３７ 赞宇科技 ３０．２３ １１．５７ ０．８７

６００８５６ 长百集团 ７．２４ １１．０７ １．００

３０００１８ 中元华电 ５．７６ ９．００ １．００

３００１３８ 晨光生物 ８．０８ ９．９８ １．０３

００２１２６ 银轮股份 １４．４６ １２．６５ １．０５

００２２５３ 川大智胜 １１．８１ １０．６４ １．２０

３００２５４ 仟源制药 １１．８１ １１．５１ １．２２

００２５８０ 圣阳股份 ８．７９ １４．０１ １．２３

６００８９８ 三联商社 ３０．７７ １０．６９ １．３７

０００７５９ 中百集团 １０．２９ １０．１７ ４．５８

００００１２ 南 玻Ａ １７．９４ ３．６２ ６．０９

０００５４１ 佛山照明 １０．５３ １３．４７ ８．５０

６００６９４ 大商股份 ８．０５ ８．８０ ９．５４

  数据来源：证券时报网络数据部周群策/制表