证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 申辰

  千呼万唤的新三板扩容迈出实质性一步，创投界人士认为，新三板扩容不仅为风险投资（VC）/私募股权（PE）机构带来了投资新机遇，还将拓宽创投机构的退出渠道。

  投资新宠

  此前，新股公开发行（IPO）一直是国内VC/PE机构实现退出的主要渠道，今年以来，IPO企业数量大幅下滑，VC/PE机构退出渠道逐步收窄，账面退出回报率也呈现下降趋势。根据ChinaVenture投中集团统计，今年上半年共有104家企业在A股市场上市，累计融资金额为726亿元，上市企业数量和融资金额较去年同期分别下降38%和58%。同时，上半年共有93家VC/PE机构参与63家企业IPO，平均账面回报率仅为4.58倍。

  华泰证券近日发布的报告预计，新三板转板机制有望出台，届时通过新三板曲线登陆资本市场在时间上更具优势。新三板有望成为拟上市企业、创投的新宠。而根据扩容进度、挂牌速度、市值变化、交易活跃度等指标综合测算，预计未来5年新三板挂牌公司数量将突破4000家，总市值达万亿元以上，年交易金额4000亿元以上。

  清科研究中心分析师张琦认为，伴随着我国多层次资本市场体系的构建及规范，新三板扩容将为VC/PE机构带来投资新机遇。新三板挂牌企业数量将突破性增加，挂牌企业股东人数的突破也将使得其股票交易日益活跃，VC/PE机构在面临更多投资标的的同时，退出渠道也较以往更加顺畅，这对回报水平每况愈下的VC/PE机构而言无疑是重大利好。

  事实上，已有多家嗅觉敏锐的VC/PE机构通过定向增发、股权转让等方式布局新三板。

  清科研究中心的报告显示，表现最为活跃的上海天一投资自新三板成立至今已参与了四家企业的定向增发，而复星创富、中科招商、东方汇富、启迪创投等活跃于IPO市场的知名投资机构也在新三板扩容前夕投身其中；值得注意的是，外资PE机构德同资本、卡贝基金资本也嗅到其中机遇，纷纷“涉猎”新三板。

  退出新渠道

  深圳市创业投资同业公会常务副会长兼秘书长王守仁近日在接受记者采访时表示，以《非上市公众公司监督管理办法》为基础建立的证券场外市场，必将为创业投资的退出变现增加新的渠道，特别是将为投资早期和初创期项目的股权/股份提供较为便捷的退出变现和获利的渠道。

  根据投中集团整理的数据，自新三板成立以来，由新三板挂牌转板到中小板和创业板的公司共有6家，其中北陆药业、世纪瑞尔给参与其中的VC/PE机构带来了丰厚的退出回报。例如，国投高科就凭借世纪瑞尔的成功转板，而获得了约75倍的账面退出回报率。

  投中集团分析师李玲对记者表示，由于当前新三板整体规模较小，成交量较低，仅有11%的受访投资者（GP）选择通过新三板退出，而扩容后的新三板则增加了VC/PE机构挖掘投资项目及退出的渠道，成为其新的掘金点。与中小板、创业板相比，新三板企业估值较低，VC/PE机构介入成本较低，如果企业IPO成功，可实现退出。即使未能通过上市申请，仍可继续在新三板市场转让交易，不影响VC/PE机构寻找合适的时机退出。