证券时报多媒体数字报

  编者按：自首次公开募股（IPO）重启以来，新股发行“三高”现象如影随形。近三年间，新股发行体制改革一次比一次深入，志不可谓不坚，效果亦开始显现，“三高”现象得到了一定程度的遏制。不过，要彻底解决“三高”，还有很长的路要走。

  今年以来，在市场低迷的背景下，新股询价市场格局悄然生变，其中询价机构大佬——公募基金报价日趋谨慎，券商则接棒成为报价“贵族”。本专题旨在一探新股报价“贵族”变更缘由，尝试为化解“三高”提供些许有益建议。

  见习记者 李桓

  随着新股发行体制改革的深入，机构投资者参与新股询价时的报价格局已悄然改变，证券公司取代基金公司成为报价“贵族”。

  券商成为“贵族”

  证券时报记者发现，今年以来数据可供统计的98只新股询价中，券商对近六成新股的平均报价不仅高于财务公司、信托公司、保险公司、QFII（合格境外机构投资者）和推荐类机构投资者，也高于传统“贵族”——基金公司。

  “贵族”特征的体现不仅如此，还在于最高报价和最终确定的发行价上。从单家询价机构对单只新股最高报价看，在这98只新股中，有31只新股的最高报价来自证券公司，占比远超基金公司和其他询价类机构。不仅如此，在同一类型询价机构平均报价上，券商对6只新股的平均报价甚至还高于最终发行价。

  对此，一位投行人士称结论在他的意料之中。他表示，今年以来因市场低迷，基金公司业绩排名压力空前之大，在新股大面积破发的背景下，为了避免出现账面浮亏，基金公司自然会选择谨慎报价策略。相反，券商自营业务几乎没有外在排名压力，更何况在很大程度上，券商之间互相高报价都是出于互助和合作，并非只是投资部门自己的事。

  询价市场鲜见险企及QFII

  尽管基金公司失去了“贵族”身份，但它依然是新股最大的网下申购群体，称之为新股申购的“中流砥柱”并不为过。统计显示，上述98只新股中，基金公司网下申购的股数占全部机构网下申购股数的52.01%，而券商、信托公司和财务公司的占比仅分别为24.93%、7.14%和3.33%。

  值得注意的是，与新股“贵族”和“中流砥柱”相对应的是，目前保险机构和QFII机构在新股询价及网下申购市场上鲜有亮相。统计显示，在这98只新股中，有保险公司参与报价和网下申购的新股仅有4只，QFII机构则没有参与其中。在这些新股里，又以创业板新股最受保险公司的冷落。

  某大型投行对机构投资者新股参与策略的跟踪调查结果显示，QFII机构对新股询价和网下申购基本处于半停滞状态，几乎被承销商踢出了主要询价机构行列。QFII不参与国内新股询价及申购，主要是这类机构对A股发行机制不了解，所以这类机构更倾向于参与二级市场或再融资市场。

  对于保险资金的情况，该投行表示，一是政策层面一直未明朗保险资金参与创业板新股申购事宜；二是保险资金尽管偶尔也参与主板、中小板新股询价和申购，但本身还是以投资固定收益类产品为主，尤其在新股大面积破发的情况下更是如此。