证券时报多媒体数字报

  近期，国内沪铜期价波动率收窄，上周五受7月国内宏观经济数据利空影响，铜价重新下跌。消费淡季中，全球铜供需平衡正转向宽松，同时国内外刺激政策对经济拉动作用不明显是抑制当前市场兴趣的主要原因。

  美国经济复苏进程并不理想，增长预期一降再降。上周五费城联储的调研大幅下修了对美国三四季度国内生产总值（GDP）的预期，其中三季度由增长2.5%调降为1.6%，四季度由2.6%调降为2.2%，同时失业率也难如此前预期般地下降。实物铜消费水平与主要需求国经济增长关系非常密切，在欧洲陷于债务危机，中国面临经济结构调整之时，美国经济复苏一度被市场寄予厚望。但最近的经济数据显示，对经济前景的失望正在挫伤铜价。

  同时令市场失望的还有中国7月份的经济数据。因7月经济走向可以反映国内最新政策的效果，因此备受市场关注。然而，实际情况是工业生产、贸易以及信贷数据均不及预期。1~7月份，全国民间固定资产投资114480亿元，增速比1~6月份还回落0.3个百分点。通胀势头虽然回落，但更多的是受到2011年同期基数较高的影响。此外，7月人民币新增贷款仅5401亿元，较6月份少增3797亿元，大大低于市场预期。信贷数据的大幅回落反映了企业实际信贷需求不足，国内较差的经济数据继续抑制淡季铜价。

  在消费淡季中，铜价通常难有较好表现。2008年至2011年期间，除2010年以外，8月份全球铜供需平衡均进一步宽松，此时的铜价压力也较大。今年下半年面临着铜矿山新建项目的投产周期，当前涨至50美元/吨和5美分/磅的现货加工费也显示，未来全球冶炼企业的产能利用率有望进一步提高，产量增速有望达到8%~10%的水平，相较于5%~6%的需求增长，全球库存增长压力可能在未来进一步显现。这是抑制市场兴趣的主要原因。在这样的市场环境中，占全球铜需求量40%的中国因素便是市场关注的焦点。在国内需求没有明显改观的判断下，铜价将低位震荡直至四季度下游备货的展开。

  虽然风险偏好的投资者仍在预期美、欧将推出刺激政策以复苏经济，但从铜自身基本面来看，在今年的消费淡季铜市将保持清淡行情。在市场结构方面，沪强伦弱格局有进一步演化的趋势，国内杀跌意愿并不强烈，这种格局会随着四季度备货季节的临近而越发明显。整体上预计伦铜延续7000美元/吨~7800美元/吨，对应沪铜51000/吨~57000元/吨的区间内运行。从消费淡季和防范欧债风险的考虑出发，参考7800美元止损的空单可以继续持有，做多需等待备货季节的到来。

  （作者系浙商期货分析师）