证券时报多媒体数字报

  异动表现：7月下旬以来，北方玉米主产区出现了较大范围降雨，黏虫和玉米螟发生范围明显扩大，早盘农药股集体冲高，诺普信（002215）高位震荡后封于涨停。

  点评：诺普信是国内唯一制剂类农药上市公司，目前公司占据农药市场的份额大约为7%左右，稳居国内最大的农药制剂生产商。由于其制剂的高科技含量，公司的毛利率大幅度高于行业其他农药原药生产商，其毛利率稳定在40%左右，而行业毛利率大约在20%左右。

  公司2012年中期收入同比下降3.88%，归属于上市公司股东的净利润同比下降10.35%，下滑速度好于市场预期。公司近年来注重培育营销网络，营销费用上升较快，造成利润下滑速度高于收入水平。但由于公司在行业的龙头地位，收入近年来仍保持相对稳定的状况。

  我们认为，农药的使用量受到两个关键性因素影响：其一为全国范围内的种植面积，与农药使用的关联度超过80%。近年来全国种植面积变化不大，因此农药公司收入波动不大。其二主要是天气因素影响，关联度大约为10%左右。而偶发性灾害性天气对农药短期的生产和价格有较大的拉动作用。今年夏季，美国遭受重大的干旱，而国内不少粮食主产区也遭遇大雨产生虫害，因此全球范围内拉动了农药的需求，短期来说农药进入一个集中消费拉动期。

  公司目前动态估值仅为13倍，低于行业平均水平。我们认为公司的估值修复空间较大，投资者仍可密切关注其投资机会。