证券时报多媒体数字报

  自7月初，螺纹钢期货主力合约跌破4000元重要支撑位后，市场再次陷入极度悲观之中。4000元无论对于钢厂、贸易商还是众多行业分析师而言，都曾是一个重要的心理价位。从成本分析和技术指标看，其支撑位的意义非同一般，而一旦跌破，下方至少300点的空间已打开，而后的走势也验证了这一点。

  而后一段时间内，螺纹钢价格恐会持续在4000元下方运行，价格的弱势反映出的是整个钢铁行业漫长的调整期，低价格低利润的行业生态或会是往后2-3年的常态。在整体经济结构调整的大背景下，难以再寄希望于房地产和基础设施建设拉动，保障性住房是可能亮点，但地方财政已乏力。财税体制改革，行业加速重组，淘汰落后产能才是钢铁行业下一春天到来的前提。

  从成本看，成本支撑一直是行业内人士关注的焦点，也是大多钢厂、贸易商当初认为螺纹钢价格难以跌破4000元的重要因素。国内矿石商自6月开始已出现减产保价行为，而无论大小钢企，建材毛利低于盈亏点的状况持续8个月有余，矿石的减产加上行业的整体亏损，钢价理应企稳。但现实是港口进口矿高库存加之需求疲弱，矿价在7月中之后出现跟跌，目前看跌势还未有触底迹象。

  成本支撑理由并不充分。2011年全球铁矿石产量约为28亿吨，同比增长8%。市场估计未来5年，澳洲和巴西可能增加5亿吨的铁矿石出口能力。而与之对比的是，2011年全球粗钢产量累计增幅为7%，2012年1-7月我国粗钢累计产量同比增速为2%，都低于铁矿石产量增速，全球或已进入到矿石供过于求的时期。

  从供应角度看，产能过剩短期难改变，淘汰落后、产业重组会是行业的一个常态。螺纹钢期货上市以来，供应面紧缺造成的钢价趋势性拉升鲜有遇见，2010年8月限电减产对于钢价的拉升非常短暂。产业重组、淘汰落后产能等概念为长期利多因素，对于一般期货投资者而言，中短线意义不大。从今年4月份以来的粗钢产量看，4月上旬日均产量快速回升至203万吨的历史新高，随即期货价格也出现快速回调，显示出产能过剩对价格的压制。虽然随着行业的持续亏损，减产保价的市场传言时有出现，但从最近的粗钢产量数据看，200万吨左右的日均产量已持续了4个月。据对一些钢厂的调研也可了解到，实际一些钢企减产力度并不强，一则由于某些钢企成本控制能力强，另一方面也有保就业占市场的压力使然。随着矿价、焦炭价格的下跌，成本线下移，钢厂减产的动力恐怕还难有提升。

  需求面是影响价格的最终因素。从最近公布的7月份固定资产投资和房地产数据看，还未有见底迹象：固定资产投资完成额累计同比为20.4%，与上月持平，且增速在20%附近已持续有4个月，但从新开工项目个数累计同比增速看，3.4%的增速已是从年初连续下跌8个月后的结果，这也使得此后一段时间基建拉动钢价的预期恐怕是个泡影。从我们和铁路、公路建设等行业人士交流了解到，目前确实难以接到新工程，某些建筑企业已加大对国外项目或城市轨道建设投标的力度，国内铁道部及地方政府缺资金也是新项目上马缓慢的主要原因之一。房地产情况更是低于预期，7月地产投资同比增速16.6%，是自2011年2月份以来的最低值，新开工面积增速-9.8%，是2009年7月以来的最低值。6、7月份房地产市场刚需带动的成交量上升并未给房地产商带来加快开工的信心，房地产作为经济支柱的时期已经告一段落。

  从各个方面考虑，从3个月时间区间看，无大的政策支持，螺纹主力合约上方4000元难突破；而经历了快速下跌后，下方空间也有限，目前技术面看下跌处于休整期，随着铁矿石价格很可能进一步下跌，基建、地产难有大的改变，不排除向3500元附近筑底的可能。螺纹钢整体运行区间局限在4000下方。 （作者系国泰君安期货分析师）