证券时报多媒体数字报

  沪胶于8月13日完成了一个完美的破位下行之后，近两日价格连续走低。尽管沪胶可能会在21000元/吨一线附近挣扎良久，但此番下跌就此告终将是小概率事件。

  现货基本面继续维持疲弱格局，难以得到有效扭转。上周统计局公布了汽车销售数据，7月份我国汽车137.94万辆，同比增长8.16%。其中乘用车销售112.02万辆，同比增长10.71%；商用车销售25.92万辆，同比增长-1.62%。汽车销售数据并无给出多少亮点，同比增速比6月略有下降。此外，据民间调研了解，4S店手中积压了相当部分的库存。因此，无论从哪个角度看，下游汽车的消费并没有真正变得旺盛起来。而这种疲软，无疑要对轮胎消费，进而对天胶的需求构成负面影响。

  保税区库存接连增长，截至8月11日，保税区天胶及复合胶库存已经达到19.5万吨。目前库存离去年峰值仅差2万余吨。下游基本面的疲弱是橡胶行业的共识，基本面无力支持胶价上行。

  合成胶在6月末7月初沪胶的上涨当中发挥过重要作用。而在7月上旬触顶之后，沪胶也于7月中旬回落下行。合成胶与天胶之间的这种价格联动关系表明了一个特征：在合成胶之外，沪胶难以找到有力的支撑因素。故此当合成胶回落已成大局之后，沪胶也只能应声而落。

  合成胶维持下跌之势良久。丁苯胶与高位相比跌幅已逾13%，顺丁胶亦跌去10.9%。而上周保持坚挺良久的原料价格丁二烯出厂价亦下调，从19000元/吨下调至18000元/吨，本周更是继续下调至17000元/吨。亚洲丁二烯报价下跌200美元/吨。合成胶与天胶的联动关系也使得沪胶将有可能受到其负面影响。

  对于未来沪胶能否反弹，我们认为希望基本上都落在了政策刺激上。有几方面的因素让我们对下半年的政策预期抱有较好的期望值：1、经济增长回落显著。二季度7.6%的增长打破8%的红线，尽管全年经济增长目标为7.5%，但政府经济刺激仍时不我待；2、通胀回落显著，控通胀压力减弱。7月份消费者物价指数（CPI）回落至1.8%，使得央行在通胀目标上不会再受到进一步掣肘。

  但是上周五的新增贷款数据仅仅只有5401亿元，大大低于6月的9198亿元。而M1同比增速仅有4.6%，比上月减少0.3%。信贷以及货币供应数据的表现不佳，也使得市场不能不疑虑刺激政策是否能够及时得到展开。而在这种疑虑下，市场首先打开下跌通道。

  8月15日外电消息称，泰国、印尼和马来西亚将讨论通过限制天然橡胶出口来稳定价格的目的。而这有可能会对天胶产生一定的支撑影响。但鉴于国内价格相对国外价格已经明显过高，这三个国家的计划对于沪胶而言，影响能力也将打一定折扣。

  沪胶在21000元-21500元之间的反复震荡表明价格回落难以一蹴而就。沪胶在22000元/吨沉积良久，多方面利空因素均已具备，后市的最大期望政策刺激料将延缓推出。因此沪胶预计将继续保持弱势下行之势，待到政策出台之时，方能扭转颓势再度上行。 （作者系华泰长城期货分析师）