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中集B转H暂时只是孤独者的游戏 2012-08-16 来源:证券时报网 作者:黄生
黄生(@风雨下黄山) 中集集团15日发布公告称,拟将已发行的B股转换上市地,以介绍方式在香港联交所主板上市、挂牌交易,为除招商局国际 、COSCO及其关联企业Long Honour之外的全体B股股东提供了高出B股现价5%的现金选择权:B股投资者可选择中集B股在香港联交所挂牌前行使现金选择权,也可选择转化成H股。 有很多人认为,中集集团如果成功实现B转H,长期困扰市场的B股改革的新模式有望由此展开,不仅是对解决B股历史问题的有益尝试,也是在对投资者利益充分保护的前提下,为该类上市公司的发展增添了新的可能。 但笔者认为,中集由B转H股,有极大的个体意义,而对其他已发行B股的上市公司而言,则没有太多的板块示范效应,B股板块长期的历史遗留问题,仍将困扰资本市场,未来还需要多方探索解决途径。 香港市场准入门槛较高,尤其是监管非常严格,这已经将大部分B股挡于门外。中集集团是一家非常有竞争力的公司,管理非常优秀,自然满足香港上市的条件;况且在香港上市也有利于其打通国际资本通道,为其在海外的业务拓展和资本运作带来便利。 中集集团给B股投资者提供了现金选择权,如果B股投资者全部选择现金方案,那么第三方将需要至少支付几十亿的资金,第三方为什么愿意掏出几十亿资金?是因为看中了中集集团的雄厚实力,否则不敢为现金选择权背书;而B股上市公司中绝大部分公司不具备如此雄厚的现金实力,或不具备寻找资金雄厚的第三方的实力。这决定了由B转H股是少数案例,而不具备大范围的示范效应。 中集集团选择在H股上市,还有一个原因,因为同类公司在H股市场估值比B股高,在H股上市有利于提高公司市值。但对于其他行业,我们可以看到H股的估值大多低于B股,有的甚至是大幅度低于B股,如果其他行业的公司选择B转H股,股价恐怕还要继续大幅度下跌。这也注定了其他公司不会仿效中集集团,不会步其转战H股的后尘。 同时,我们可以看到,中集集团提供的现金选择权方案,现金选择价格仅比市场价高5%,这对B股投资者来说吸引力不足,所以建议中集集团提高现金选择价格。从另一方面讲,也许中集集团并不希望过多投资者选择现金选择权,不希望消耗太多的资金,而希望投资者转战H股,但这对不熟悉国际市场交易规则的国内投资者来说,难免会有所顾虑。因而,中集集团和投资者之间还会有一段博弈、妥协的过程。 基于以上原因,我认为中集集团B转H股的案例,不具备广泛的示范效用,B股的历史遗留问题仍将是困扰市场的大问题,需要各方献计献策、努力探索解决之道。 不管是B股回购注销,还是大股东私有化的方式,都需要上市公司、大股东具备雄厚的资金实力,或者公司背后由金融机构或投资机构提供巨额资金,但这条件很难满足,有能力实施回购、私有化、寻求外部机构巨额资金支持的B股上市公司毕竟是少数。因此,这也很难成为主流方式,只能是少数个例。 尽管交易所表态,对于主动退市的B股上市公司选择A股上市,将会简化审核,一路绿灯,但在证监会没有明文的政策出台之前,B股公司也不敢轻易尝试转A股。一是如果股价跌到1元面值以下,会给上市公司市值和投资者带来不可估量的损失;二是证监会的政策只要没有明确出台,就有很大的不确定性,用下跌低于面值20个交易日去赌不确定性,确实也非理性。 B股未来何去何从,中集集团开始了一个新的探索,但注定这是少数孤独者的游戏,B股市场未来是继续边缘化,还是病树逢春,还有待于各方进行更积极的探索。 (作者系中国上市公司舆情中心特约评论员) 本版导读:
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