证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 汤亚平

  8月中下旬，上市公司半年报进入密集披露期，超过60%的上市公司都将在这一时段公布上半年经营业绩。由于此前投资者普遍对上半年上市公司业绩持悲观预期，而目前半年报的披露数量即将过半，上市公司整体业绩如何，也将对接下来的股市走向产生重大影响。

  透过业绩与政策看趋势

  据证券时报网络数据部统计，截至8月15日，沪深两市共有1020家公司（含6家B股公司）披露了2012年半年报或业绩快报，这些公司合计实现净利润1758亿元，相比去年同期的1769.38亿元下降了0.64%。其中，净利润出现下滑的公司共计478家，占比46.86%。

  财政部8月15日发布的全国国有及国有控股企业经济运行情况显示，今年前7个月中央企业累计实现利润总额8236.7亿元，同比下降10.7%，7月比6月环比增长8.9%；地方国有企业累计实现利润总额3763.3亿元，同比下降18.3%，7月比6月环比下降42.3%。

  国务院总理温家宝8月14日至15日调研经济运行情况时谈到了五个积极变化，其中最值得关注有两点：一是东部地区规模以上工业增速在缓慢回升。广东、浙江、江苏三省7月份工业增速比上半年分别提高了1.4个百分点、1.9个百分点和0.7个百分点。二是物价涨幅继续回落，货币政策运用空间增大。7月末，广义货币供应量（M2）同比增长13.9%，比上月末加快0.3个百分点，金融对经济的支持作用在加大。

  透过上述三组数据，可以初步得出以下结论：

  其一，2012年上半年上市公司业绩同比略有下降，环比增速也有所下滑，并且业绩增速下滑的幅度较大，还有相当部分上市公司业绩出现负增长。但2011年第三季度上市公司业绩单季环比出现3年来首次下滑，这也为今年第三季度业绩增速同比“转正”打下了基础。

  其二，结合7月份数据来看，经济运行中的权重指标值得关注。一是中央企业7月比6月环比增长8.9%；二是东部省份规模以上工业增速7月份比上半年率先企稳回升。

  其三，地方国企7月份比6月份环比下降42.3%，下滑速度明显加大。地方政府刺激经济措施将加大力度。

  其四，广义货币供应量见底回升。7月末，M2同比增长13.9%，比上月末加快0.3个百分点。这是自今年4月末M2同比增速创下12.8%新低后，连续3个月同比增速回升。这也表明，社会经济活动逐步增多，货币需求量加大，货币政策对经济的支持作用也在加大。

  以盈利增长前景选标的

  随着经济增长和通胀水平的回落，宏观经济的关键词已经从“价格因素”转变为“需求因素”。稳增长政策推进下的经济有望从衰退步入弱复苏，市场将强化盈利见底回升预期，制度变革有望吸引资产配置倾向于股市，对比历史波幅市场最终选择震荡向上概率大。因此，多数分析师提醒投资者，任尔东南西北风，咬住业绩不放松。在目前转型与盈利博弈下，应以盈利增长前景选标的。

  事实上，投资者判断市场的关键因素在每个时间点上也不尽相同，有时候看重流动性，有时候看重政策，有时候看重海外市场表现。但从中长期来看，股票市场从未偏离经济走势和企业盈利预期。反过来说，对企业盈利趋势的判断，绝对可以指导市场预测。进入二季度以来，分析师上调盈利预测的个股明显增多，主要涉及医药（主要是中药和医疗器械子行业）、纺织服装、百货、饲料、畜禽、传媒、软件、水务、环保、旅游、房地产、新材料、电力设备与新能源等行业。信息服务、化工、食品饮料三大行业盈利预测则被反复调高。

  但是，上述信息未必在半年报中披露。实际上，某个行业或某个公司的业绩如果在二季度发生拐点（不论是向上还是向下），都很难在半年报中察觉出来。投资者必须自己动手与一季报数据对比，才能得出二季报的数据。此外，还应观察三季报的业绩预报情况，最终确定选股标的。

  举例来说，工程机械行业半年报数据整体呈现下滑态势，但实际上龙头企业的销售已经在二季度发生了拐点。而房地产行业受政策调控，销售压力有所增长，但大型龙头企业的二季度业绩环比仍有好转。

  从筹码集中辨主力动向

  在半年报中，股东人数往往泄露出机构主力的踪迹，该数据通常也是按季报披露的。因此，投资者必须将一、二季度股东人数进行对比，如果上市公司股东户数减少，通常就表明主力资金在吸筹，而筹码集中度上升的个股往往具备更好的后市操作机会。

  万得数据统计显示，截至8月6日，沪深两市已有304家上市公司披露了2012年半年报，剔除一季度后上市的公司，252家已公布半年报的且有可比性的公司的股东总户数相对一季度小幅下降1.21%。其中185家公司股东户数出现减少，23家公司股东户数下降幅度超过15%，45家公司股东户数下降幅度超过10%。

  股东户数下降意味着筹码集中度提升。上述公司中有8家公司持股集中度提升幅度均超过20%，6家公司在报告期内依靠主营业务实现业绩正增长，占比75%。其中，首航节能二季度末筹码集中度较一季度增长72.83%，成为目前已公布半年报的上市公司中筹码集中度提升幅度最大的个股。相应的，该公司上半年净利润同比增长80.87%，同时公司预测三季度净利润将增长130%至150%。这批股票二季度以来股价大幅攀升。

  因此，在实际操作中，普通投资者在选股时需要注意两点：一是股东户数连续数个季度出现下降且有机构介入；二是在财报公布前后股价一直横盘或没有被大幅拉升，股价绝对值不高。

  总体来看，在基本面与政策面、经济转型与盈利下滑的博弈中，A股市场将继续保持大箱体震荡的总体态势，该趋势未来改变的逻辑是：第一阶段，“经济下行，政策上行”，对市场影响度主要是政策支持的力度；第二阶段，上市公司业绩得到有效改善，业绩与政策对市场的影响形成合力，一段时间内沿着同一方向持续加力；第三阶段，上市公司内生增长可持续改善，并非借助外部政策刺激的短期改善。一旦经济增速企稳回升，政策刺激力度必然随之减弱。目前A股处于第一阶段向第二阶段转变的过渡时期。鉴于股市通常先于经济见底，投资者对年内出现一波像样的反弹应该报有信心。