证券时报多媒体数字报

  本周A股市场重归跌势，周线阴包阳再探前低，最终上证指数下跌2.6%，深成指重挫4%，再创新低。

  上周股指好不容易收出阳线，并连续攻克多条短中期均线的压制。本周的一根中阴线又让市场的期盼化为乌有。股市的持续下跌让投资者信心严重受挫，这中间有经济基本面的因素，也有估值紊乱的原因。

  宏观面是资本市场赖以发展的基础，近期公布的经济数据还未出现企稳的迹象，今年前7个月全国国有企业营业收入、应交税费同比仍处在增长区间，但实现利润同比继续下降。具体来看，中央企业累计实现利润总额8236.7亿元，同比下降10.7%，7月比6月环比增长8.9%；地方国有企业累计实现利润总额3763.3亿元，同比下降18.3%，7月比6月环比下降42.3%。利润是企业生存之道，也是经济是否止跌企稳的重要标志。

  另外，经济调控的复杂性不容忽视。截至本周央行已连续8周开展逆回购操作，而市场预期强烈的降准却迟迟没有露面，降准预期一再落空。近期降准之所以多次“爽约”，反映出央行纠结的一面，不仅要考虑债市，还要考虑物价、消费、国际收支平衡等各种因素。

  一方面，自今年5月以来，制造业采购经理人指数（PMI）同比跌幅逐步收窄，汇丰PMI甚至回升，这表明央行之前多次降准和降息已经产生了积极效果。在经济出现筑底迹象后，是否还需降准有待进一步观察。另一方面，国内房价乃至全球商品市场都出现明显反弹，央行对待降准更趋谨慎。但鉴于我国7月份出口、工业增加值、消费等多项宏观经济数据均远低于预期，而银行信贷增长也较为疲弱，下半年要达到稳增长的目标，货币政策需要进一步放松。这需要有个观察过程，央行要顾及全局，在稳增长同时又要顾及通胀。对于未来的物价形势，央行强调，受到基数降低等影响，8月份后消费者物价指数（CPI）有可能出现一定回升，目前看回升力度不会太大，但压力尚存。

  近几个月股市的持续下跌，一方面跟宏观经济基本面有密切关系，另一方面，随着新股发行市盈率的走低，二级市场估值体系也逐步走低。按以往经验来看，个股回调50%一般都会出现像样的反弹，但随着新股发行价的走低，老股票也是阴跌不止。因此，投资者对于底部的判断还需更加谨慎。

  食品饮料和医药生物板块成为本周下调的主要动力之一。周四和周五都排在当日跌幅榜前列，其中食品饮料指数更是高居本周跌幅榜首位。过去该板块也曾多次调整，且多化险为夷，但此波下调也许不会轻易结束。多空在该板块上的分歧较大，看好消费概念者乐此不疲，看空者则担忧其补跌压力。白酒板块半年多来曾是良好的避风港, 下周如果不能止跌，多方阵营可能会发生微妙的变化。

  从技术面来看，近期重要的看点就是上证指数2100点附近的小双底能否筑成。本周的下跌尚在情理中，从2450点以来的漫长调整一般不可能单底托起，有底部反复的过程。本周两市成交量明显萎缩，如股指击穿2100点，多个技术指标也将出现底背离，大盘迎来技术反弹的概率较大。

  上证指数从3478点调整以来，已经持续了3年。最近这波周线级别的调整已经持续了15周，调整时间创出3年来的纪录，而且下跌幅度也超过以往的平均水平，超跌是显而易见的。不过，尽管A股技术性反弹可谓一触即发，但如果没有政策的进一步刺激，反弹高度还是不容乐观。就目前的技术形态来看，大盘如要摆脱本轮的下降趋势，上证指数首先应站上2200点。因此，稳健的投资者还应继续等待。  （作者系中航证券分析师）