证券时报多媒体数字报

  今年以来，国内利率市场化的进程突然加快，实现了存、贷款利率均可在一定范围内由银行自主定价的突破，这也将对债券市场及与之紧密相关的理财基金行业带来影响。对此，正在发行的嘉实理财宝7天债基拟任基金经理桑迎日前接受记者采访时指出，利率市场化的一个直观逻辑就是市场竞争的加剧将推高资金利率，基于此判断，理财基金将成为利率市场化进程的获利者之一。作为首批获准发行的超短期理财债基，嘉实理财宝7天在运作过程中将充分考虑利率市场化对产品收益的各种影响，在看好下半年债市的基础上，顺势布局以谋求更高投资收益。

  利率市场化进入实质改革阶段

  自1993年利率市场化改革的基本设想提出以来，中国利率市场化改革已经走过了近20年。作为中国金融业改革的核心战场之一，利率市场化的影响广泛、深远，甚至被视为对社会、经济的一次重新洗牌。

  7月6日，央行的非对称降息被市场普遍认为是开启利率市场化大门的标志。“今年以来，中国利率市场化的进程突然加快，存贷款利率均可在一定范围内由银行自主定价。”桑迎表示，作为一个理财基金经理，应该对这种市场的变化保持高度的敏感，以指导基金投资策略的实施。

  在桑迎看来，利率市场化存在一个简单的逻辑，就是市场化会加剧市场竞争，激烈的市场竞争会推高资金利率以争夺客户。既然利率市场化加剧资金市场竞争有推高资金市场利率的可能，对理财基金而言，由于其集合零售资金参与大宗资金交易，相对于个人投资者具有较高议价能力，理财基金也因此成为利率市场化进程的获利者。

  理财基金优势突出

  今年以来，短期理财基金持续热销。凭借安全性高、参与机构市场博取较高收益、资金利用率高、门槛低、费用低等优势，理财基金已经成为投资者搭配财产组合的一个重要组成部分。

  据了解，目前理财基金主要投资在短期债券和协议存款等安全性较高的品种上，估值上采取摊余成本法计价，成本计价最大限度减少了基金净值的波动，产品组合平均到期日短，抗风险能力强。

  相比银行理财，理财基金资金利用效率更高。例如，在基金份额可赎回日，如果投资人未提出赎回申请，本息自动滚投下一期，不留任何收益空白期，节假日也能享受收益。此外，理财基金随时可以购买，避免了投资者为了等待银行理财产品发行而让资金以很低的活期利率放在账上的尴尬。而且，理财基金在募集和清算期都会计算收益。

  桑迎分析指出：“从投资效果来看，理财债基几千万元或更大量资金有团购的收益优势，可以参与机构市场，分享只有机构大户才能有资格参与的高收益通道。而通常情况下，期限越短，优势往往越明显，如投资协议存款、逆回购等，可享有比同期限储蓄存款更高的收益率。”

  据了解，目前活期或7天通知存款利率分别为0.35%、1.35%，而团购7天协议存款平均利率近期维持在3.3%附近，远高于零售储蓄利率。

  值得关注的是，相对于理财产品5万元的起点金额，理财基金起点更低，使客户的零散资金都可以参与投资。

  超短期投资版图或被改写

  目前，理财基金的运作周期以月为主，最短的为14天。作为首批获证监会批准发行的超短期理财基金代表，嘉实理财宝7天债基首次将同类型基金收益集中支付的周期缩短至以周为单位。而伴随嘉实理财宝7天债基在各大银行、券商及嘉实直销中心公开发售，超短期投资版图将被改写。

  “嘉实理财宝7天债基在设计上充分契合了利率市场化的发展趋势，在突出短期理财债基的高流动性、高安全性优势的同时，也致力于帮助投资者分享利率市场化下的较高收益。”桑迎指出。

  从收益能力看，嘉实理财宝7天债基集合个人投资者的资金后，可以参与银行协议存款等收益率显著高于一般储蓄利率的投资品种。Wind统计数据显示，在利率市场化进程加速的背景下，银行协议存款利率长期均值呈现稳步上升态势。这使得超短期理财基金具有更好的收益弹性预期。

  事实上，截至8月10日的央行数据显示，7天银行协议存款的利率为3.3383%，超出同期储蓄基准利率1.35%近两个百分点；3个月和6个月银行协议存款利率为3.5793%和4.1072%，同期储蓄基准利率则分别为2.6%和2.8%。此外，嘉实理财宝7天债基可以投资的1年期AAA评级中短期票据的收益率达3.6975%，1年期AA评级中短期票据收益率则达到了4.3375%，均显著超越同期3%的储蓄基准利率。

  在实际运作中，嘉实理财宝7天债基强调安全性、流动性、收益性的综合优化，部分资产将投资于能快速安全变现的资产，保持流动性，应对赎回，其余部分投资于期限略长、收益率较高的短期固定收益品种，以获得更高的稳定收益。

  长期看好固定收益类产品

  嘉实理财宝7天债基的推出，进一步完善了嘉实基金的固定收益类产品线，也体现了嘉实基金对下半年债券市场投资的积极态度。最新7月CPI数据跌回“1”时代，显示了温和通胀和宏观经济下行的市场态势，近期政府也开始从各个层面释放出保增长的信号，从中央政治局会议到央行货币政策执行报告都出现把稳增长放在更加重要位置的内容。

  “我们始终认为在资金、债券和实体经济利率水平没有出现显著回落的情况下，经济不具有持续复苏的动力，从这个角度看，我们仍然看好下半年债券市场。”桑迎告诉记者，“其实不仅仅是下半年，从长期看我们也一直看好固定收益类产品。”

  从超短期理财基金的投资范围和产品特性看，基金管理人的固定收益投资能力和银行间市场话语权对基金业绩起着决定性作用。据介绍，嘉实基金连续6年获评“全国银行间市场优秀交易成员”，银行间债券交易量2008年以来排名基金公司第一，占全部基金公司银行间交易量五分之一。嘉实旗下固定收益类基金业绩全面领先，其中，嘉实货币蝉联2006、2007年开放式货币市场金牛基金奖以及2008、2009年开放式货币市场持续优胜金牛基金奖；嘉实债券曾获2005年度开放式债券型金牛基金，成立以来总回报率105.05%；嘉实多元债基A/B摘得2009年度开放式债券型金牛基金，并获得晨星3年期四星评级。（CIS）