证券时报多媒体数字报

  当前人民币连续贬值是否意味着资本正在流出中国？目前尚难定论。但对商业银行来说却意味着巨大商机——如果人民币不再延续单边升值，以往蛰伏不动的跨境财富管理需求将迎来爆发式增长。

  证券时报记者 罗克关

  上周，银行中报正热热闹闹表现之时，人民币汇率却悄无声息连创年内新低。

  上周四，央行公布的美元兑人民币中间价为1美元兑6.3495人民币，虽然在上周五美元中间价即告回落46个基点至1美元兑6.3449人民币，但上周四创下的6.3495仍然是2011年11月29日以来的最高价。也就是说，在5月份人民币升值势头逆转之后，仅仅3个多月时间人民币汇率就跌回了去年底左右的水平。

  在央行不断吹风人民币汇率已经基本达到均衡值的情况下，人民币的这一走势似乎在情理之中。毕竟在以调结构作为经济政策首要目标的情况下，中国经济未来增速放慢将是可以预期的，对应在汇率问题上，则意味着人民币单边升值时代由此宣告终结。另外，由于中国从去年四季度起进入降息周期，外加严控不已的房地产市场并无以往的膨胀势头，资金对美元需求增加暂避风头也应在预期之内。

  这一趋势是否意味着资本正在流出中国？目前还难以定论。但对国内商业银行来说，这却很显然意味着巨大的商业机会——如果人民币不再延续单边升值，以往蛰伏不动的跨境财富管理需求将迎来爆发式增长。

  原因很简单。因为在人民币单边升值阶段，人民币资产相对于任何外币资产来说都更为保值。况且，即便不能享受境内资产市场此前数年急速膨胀的泡沫，人民币基准利率与境外利率长期形成的利差空间，依然能让投资者坐享其成。但是，在中国经济增速趋于放缓，且利率市场化逐步铺开之时，以往支撑利率和汇率双重套利空间的各方面因素，目前正迅速消退。

  而在今年以来官方公布的数据中，记者也注意到两个颇为有趣的趋势。其一是央行逐月公布的金融统计数据中，外币存款一改过去数年起伏不定的波动势头，从今年1月份起逐月持续正增长。这一趋势殊为难得，因为人民币存款依然没能走出“月末突击增长，月初迅速回落”的轮回。这个势头，或许能够在一定程度上说明在资产配置需求上，外币资产需求正在增大。

  其二，则是香港金管局逐月公布的在港人民币存款规模数据。自去年10月份在港人民币存款规模首次环比下降以来，香港的人民币存量规模似乎就此止步不前。目前可以看到的最新数据是6月份香港人民币存款规模为5577亿元人民币，与去年10月的6185亿元人民币依然有所下降。这说明，尽管人民币贸易结算试点范围已经扩大至全国，且两地人民币双向流动的各种便利措施不断出台，但香港的人民币需求量仍然在持续萎缩。

  原因何在？人民币的贬值预期应是主因。据Wind数据统计显示，目前香港市场1年期无本金交割人民币远期（NDF）汇率最新报价为1美元兑6.4478人民币，持续贬值的预期仍然存在。在这种情况下，人民币资产在香港已不如两年前那样受到各方追捧便毫不奇怪。

  而反观境内市场，由于外汇管制依然限制投资人的资产配置能力，似乎大规模的外汇资产需求仍然没有出现。

  但是不可否认的是，从不少商业银行的反馈信息看，自去年底开始的高端财富管理市场中，跨境理财的需求正在成为一个新热点。

  这至少说明，在一小部分高净值客户看来，持有人民币资产已经不再如以往那样高枕无忧了。