证券时报多媒体数字报

  迫于当前持续低迷的需求现状，全球天胶产量最大的三个国家——泰国、印尼和马来西亚再度携手出台干预措施，借此试图力挽狂澜，挽救胶价。然而利多效应仅仅维持了两天，在本周初日胶和沪胶双双同步回落，重新回归此前的下跌趋势之中。

  工业属性决定天胶供应因素相对弱化。如果仅从自身属性上讲，天胶既拥有农产品的属性，又兼备工业品的特性。不过综合来看，其偏重于工业品属性更多一点，而农产品属性则略显弱势。此次三大产胶国联手出台干预措施，计划今年削减30万吨天胶出口，并共同砍伐1.6万公顷的橡胶树，其本质无疑是希望从供应端入手来平衡不断趋弱的需求预期，进而推动胶水价格重回以往水平。不过向来工业品受需求因素影响要强于供应因素，因此拥有更多工业品特征的天胶会在供应方面呈现弱化趋势。其实参照2008年金融危机时，三大产胶国也曾出台过相似的扶持政策。当时累计削减出口量达91.5万吨，占到当年总产量的10%以上。不过从事后来看，天胶价格未能立刻止跌企稳。直到2009年初期才开始反弹，而推动价格上行的因素主要来自中国和印度轮胎需求大增。

  干预措施缺乏炒作深度。借鉴今年交投火爆的大豆玉米，无不因为减产导致供应短缺而出现大牛市行情，但“引爆的起点”要满足减产幅度在20%以上，且下游需求不减，同时其他品种不具有资金炒作题材。而今年天胶产量预期会达到1050万吨左右，如果产胶国削减30万吨出口能够贯彻执行的话，其变相减产幅度才2.85%，远远不及农产品牛市行情爆发启动标准，且下游消费持续萎缩又不符合需求不减的必要条件。此外，在干预措施中计划共同砍伐1.6万公顷橡胶树也存在较大忽悠成分。其实每年三大产胶国都会有更新橡胶树的举措，主要是需要淘汰一批树龄过长，且胶水产量日趋下降的老橡胶树。而依据三国种植橡胶树的时间和面积推算，更新成分占到了此次砍伐面积的很大一部分。因此尽管三大产胶国联手扶持胶价，但干预措施带来的实质利多效应却非常有限，缺乏市场资金炒作的深度。

  需求因素推动胶价是关键。当前国内轮胎企业开工率持续低迷，山东地区轮胎厂全钢胎开工率仅为60.5%，半钢胎则略高在72.5%。以目前开工水平难以激发市场对于“金九银十”需求旺季的幻想。受消费前景不佳拖累，贸易商和用胶企业补库积极性普遍谨慎，导致国内橡胶现货库存居高不下。截至8月16日，青岛保税区橡胶总库存较8月1日再度增加6000吨至24万吨，其中天胶和复合胶库存就达19.3万吨。眼下保税区仓库已经爆满，而囤放在户外的橡胶因雨水过多影响，长毛现象日趋严重，这也从侧面衬托出当下需求萧条。如果后期天胶市场步入旺季之后，无法改变现有疲弱之态的话，胶价下跌之路势必会延长。

  从近期国内外天胶价格走势来看，在这场政策干预与弱势需求对抗的战斗中，产胶国的美好愿望无疑再一次落空。干预措施仅能从心理层面产生短期正面效应，未能引发中长期利多推动。因为治标不治本的措施难以根治胶价疲弱趋势，未来天胶前景堪忧。 （作者系宝城期货分析师）