证券时报多媒体数字报

  广州友谊（000987）在广州地区有口皆碑，凭借先发优势和依托历史渊源形成强大品牌影响力。公司治理结构合理，控制费用能力较强，期间费用率一直维持在9%左右，低于14%的行业平均水平。同时公司高管每年薪酬的20%必须在二级市场上增持股票，任期内不得减持。公司自有物业（经营+租赁）市值在45亿元左右，已经超过了当前总市值。有息负债仅占负债总额的20%，财务结构稳健。

  公司共有6家门店，环市东总店和正佳店由于得天独厚的地理位置，是公司利润的主要来源。环市东（男馆）、国金和佛山店，选址优越，是未来增长的潜力所在，目前尚未度过培育期。时代和南宁店随着周边商圈的逐渐成熟，未来业绩亦值得期待。

  考虑到未来几年由于外围环境的萧条以及经济结构调整带来的阵痛，预测公司营收增速放缓，2012年至2014年每股收益为1.09元、1.15元、1.31元。公司是弱市中获取稳健分红收益的防御品种，我们首次给予“增持”评级。（作者单位：国海证券）