证券时报多媒体数字报

  政策仍是行情演绎关键

  兴业证券研发中心：我们认为，A股后市或出现两种情景，可以从中寻找机会。情景一：“降准”或其他稳经济政策+股市资金面改善。短期如果能够看到下列信号：稳经济政策力度提升（降准、信贷回升、地方政府财力改善）以及股市政策的积极变化，则可以期待一波熊市反弹。因为上述措施将导致资金利率下行、政府投资增速提升，导致季节性需求回暖效应显著。而在配置上，可选择受益于9、10月季节性需求改善的行业，比如民爆、华东地区的水泥股、地产股等，其中前期行业供求关系和股价都迅猛调整的个股弹性更大。风险在于经济调整未结束时博周期股反弹，仍面临估值和业绩陷阱，反弹就像“过草地”，稍不留神即难以全身而退。

  情景二：稳经济政策继续滞后，“救市”政策继续落空。若如此，则一方面，短期股市悲观情绪难以扭转，即便有技术性的跌深反抽，也难以操作，难以参与；另一方面，会进一步延长实体经济调整的煎熬期，9、10月份需求季节性改善不明显，房地产旺季不旺。如此，可等待强势股补跌之后，深耕耘中长期成长性较好的行业，特别是可以在医药、文化传媒、信息服务、消费服务、环保等在经济转型中“做加法”的行业中淘金。

  趋势性机会仍需等待

  国泰君安证券研究所：股票市场的支撑，按照估值就意味着PB、重置成本，按照稳健资金收益率，可以以分红股息率确定，还有就是政策红利与周期转换。目前的A股与2008年相比，一些传统行业的市值/重置成本未到最低，分红收益率虽然沪深300已经勉强追赶上标普500近100年以来的最低分红收益率，但这是建立在去年的分红和现时的股价，所以，市场目前位置上的绝对估值支撑尚未到来，只能依靠政策红利或者是周期转换。

  在周期的转换中，从7月份的数据我们的确看到了一些PPI、PMI中隐藏的经济触底相对领先指标，但是在经历过2012年上旬的波动也即预期跑在现实之后，“狼来了”的故事必须要等到狼真的来了之后才会实现，市场趋势性比较强的年内第二次机会仍需等待。短期的A股在经历过前两周情绪修复式的反弹后，在没有外力干扰下，震荡调整尚没有结束的迹象。

  大盘股业绩预期难转好

  日信证券研究所：数据显示，本周共有665家上市企业公布中期业绩，其中，市值百亿以上的大盘股有85家。在这85家大盘股中，已公布业绩快报的有13家，其中，同比下滑的有9家。宏观经济向下，预计其他上市公司（尤其是大盘股）中报业绩较差的预期难以发生改变。我们认为，在业绩预期，特别是大盘股业绩预期难以转好的背景下，本周市场可能难以出现明显反弹。

  在投资策略上，我们仍然建议后市坚持“业绩为纲，兼顾主题”，同时，短期回避前期的强势板块。具体行业选择上我们的思路如下：（1）短期可关注前期调整比较充分的板块，例如纺织服装、商贸零售、钢铁、银行等；（2）继续关注主题性机会，包括页岩气开采、西部区域建设、国防军工等。（3）中长期关注上半年业绩较好的申万三级子行业，有医疗器械、医疗服务、炭黑、复合肥、装饰园林等。 （成之 整理）