证券时报多媒体数字报

  量能不足阻碍反弹

  申银万国证券研究所：上周市场大幅调整，热点退潮，强势股补跌，市场心态脆弱，本周一上证指数跌破2100点后再度引发超跌反弹，移动支付、智能交通、网游、石墨烯等热点全面开花，前期强势股重拾升势，创业板引领反弹，显示市场情绪恢复，风险偏好回升。不过上周10日、20日和30日均线得而复失后，三条中短期均线有逐渐黏合之势，在上方构成阻力，目前位于2130点到2140点一带。此外，周二量能虽有放大，但两市合计仍不足1200亿元，仍明显不足，突破上方阻力需要量能持续放大才行。

  政策滞后或压制股市表现

  国海证券研究所：在公布低于预期的7月宏观经济数据之后，上周市场纷纷下调下半年和明年的经济增长预测，政策宽松预期进一步升温。但是统计局公布的7月70个大中城市住宅销售价格变动情况显示，环比上涨的城市从6月的25个上升到7月的50个，显示房价上涨的城市已经从“局部上涨”逐渐演化成了“普遍上涨”的态势。本届政府对房价的承诺限制了货币政策操作的时机和空间，我们认为这也是为何近期降准迟迟未能兑现的原因。滞后于经济形势的政策应对有可能成为经济下行的一个重大风险，也将会压制市场的表现，股市筑底的时间也将延长。

  行业配置上，我们坚持均衡配置的观点，继续推荐非银行金融、地产、食品饮料、医药、电子元器件、农业、化工等行业的投资机会。

  A股估值中枢需再平衡

  浙商证券研究所：我们认为转融通业务的推出，显著扩大了融资融券的规模，与股指期货一样将对A股造成深远影响。考虑到之前融资相比融券显著的易得性，之后融券业务的市场份额将会明显上升，有助于逐步改变A股历史“牛短熊长”的规律，使得A股在更短时间内更有效地达到某种意义上的平衡状态。

  2010年4月16日，首批四个沪深300股票指数期货合约上市交易，改变了A股仅做多才能赚钱的历史，但当时投资者还沉浸在大盘蓝筹将因此上涨的期望中，实际上股指期货的推出，令看空的投资者终于有市场工具去表达自己的观点，A股开始震荡下行之路。进一步，我们发现与指数波动走势不同的是，A股估值在迅速下修后更是呈单边阴跌，我们认为正是多空游戏规则的改变，推动了估值中枢的再平衡。

  估值压力宣泄，亦可见于上周中集集团AB股股价分化。8月14日晚，中集集团密集发布9份公告称，拟将已发行的B股转换上市地以介绍方式在香港联交所主板上市及挂牌交易，之后将变更为境外上市外资股（H股）。8月15日复牌当天中集集团即跌停而中集B则上涨，余下几日股价分化仍在进行。诚然，方案中存在除大股东及其关联企业之外的B股股东享有5%溢价的现金选择权，但我们认为AB股估值差距较大是股价分化的最直接原因，而香港市场制造业公司估值低于A股，导致中集集团在转板预期下重挫。

  中期来看，随着A股市场走向国际化成熟化，多空乃至衍生品工具的逐步丰富，必然加快A股估值中枢再平衡的进程。短期而言，A股大部分股票的估值仍处于向下平衡的趋势中。 （成之 整理）