证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 胡南 实习记者 刘玉婷

  如果将最近发生的若干热点金融事件比作一幕幕戏剧，细心的观众就会发现，在这一系列事件的背后，总能看到一个熟悉的角色频频现身，那就是日益活跃的风险投资/私募股权投资（VC/PE）。这个在十来年前还不为人知的行业，眼下正逐渐在各种类型的经济活动中登堂入室，展现出强大的影响力，为市场所瞩目。

  “反面角色”——

  与创始人交恶 推动公司治理

  PE以反面角色出现的例子比较多。在最近仍在不断发酵的雷士事件中，知名PE投资机构赛富与雷士创始人吴长江因发生激烈争端而为业界关注。在上述争端中，双方各执一词，然而由于头顶“门口野蛮人”的称号，涉事PE机构赛富也背负了“恶名”。在这起事件中，不少人猜测赛富是想通过联合产业机构夺取雷士控股权，从而谋取更大的投资收益，因而被视为“反面角色”；而创始人则在事件中得到了更多的道德关怀，获得了更多的同情。

  事实上，这样的例子并不在少数。在俏江南与鼎晖的投资案例中，曾经因为闪电恋爱而风云一时的投资双方，最终也落得一个不愉快的结局。俏江南董事长张兰曾在接受媒体采访时称，引进投资方鼎晖是“俏江南最大的失误，毫无意义”。她还直指，鼎晖没给俏江南带来什么，却用很少的钱稀释了“那么大股份”。而志在打造“中国咖啡第一股”的后谷咖啡，在引入投资方后，不仅没有实现既定的发展战略，反而面临资金链断裂的风险，并陷入足以拖垮公司的纠纷当中。投资方曾指责后谷使用资金太随意，企业方面则称，投资方的目的在于获得后谷咖啡的控制权，反倒是投资方带来的无止境纠纷，让企业面临生存困境。

  此外，相宜本草与今日资本、红孩子与北极光、酷讯网与联创策源等诸多PE投资案例中均曾发生投资人与创始人交恶事件。在上述一系列热点事件中，有的被解读为控股权之争，有的被解读为战略分歧之争，作为后来者的PE投资机构为此遭到了不少非议。不过，在这些争端的背后，尽管表现形式或者原因不同，但实际上都存在着一种规则、理念上的分歧和较量，本质上也是PE参与创业企业公司治理结构求取平衡的过程。

  “幕后演员”——

  电商大战 幕后重金支持

  在人们的印象中，PE一般为闷声发大财的形象，即便因为一些热点事件的发生而为大家所关注，那也往往并非PE本意，从这一点来看，PE颇有几分幕后演员的意味。

  最典型的例子莫过于近期发生的京东苏宁大战中双方资本的角力大戏。这场由京东商城首席执行官（CEO）刘强东挑起的电商价格大战，背后其实隐藏着若干重量级PE机构，正是他们的重金支持让价格大战得以打响。以京东商城为例，其背后的PE股东包括今日资本、雄牛资本、亚洲著名投资银行家梁伯韬私人公司以及老虎基金等众多机构。在发起此轮电商大战之前，其第三轮融资金额号称高达15亿美元。而价格大战的另一方苏宁电器身后也不乏PE支持，在此前的定向增发中，国内PE巨头弘毅投资就携重金参与。

  不仅是在上述个案当中，就是从行业整体来看，PE也是电商行业重量级的“幕后演员”。清科研究中心数据显示，2005～2011年上半年，从已经披露的投资金额来看，网上零售投资案例居电子商务市场投资首位，总投资金额达27.2亿美元，占比达87.50%。

  应该说，PE作为私募股权投资机构，从一开始就决定了其更多扮演幕后演员的角色。只是随着近年来PE财富效应的扩散及其在经济生活中的广泛渗透和参与，这个群体不可避免地被推到了市场的聚光灯下。有研究机构专业人士表示，事实上，PE除了在电商等行业源源不断地输入资金，促进其发展壮大外，在一些急需资金支持的创业行业也都少不了PE的身影，正是PE资金的幕后支持，弥补着银行贷款、新股发行等融资之外的企业资金需求，为新模式、新业态的发展发挥着重要作用。

  “特约演员”——

  私有化大戏 积极参与

  分众传媒私有化是最近另外一场令人关注的热点金融事件，PE机构同样现身其中，并且担当了十分重要的角色。据公开信息显示，参与分众传媒私有化收购联合出资方中有5家PE机构：方源资本、凯雷、中信资本、鼎晖和光大资本，而这些机构均为国内外市场上名头响亮的PE巨头。

  就在7月份，尚华医药公司创始人兼CEO以及私募基金TPG也提出私有化收购要约。尚华医药CEO惠欣与TPG将以每股美国存托股票8.50美元～9.50美元的价格收购他们尚未拥有的在外流通股票。目前，TPG持有尚华医药11%的股份。

  而在今年1月份，亚信联创称，收到中信资本私有化邀约，随后聘请高盛作为特别顾问；2月份亚信联创又传出被KKR和TPG10亿美元竞购的消息，据称目前该公司董事会正在考虑私有化协议。

  不断发生的海外上市中国概念股私有化案例，让一些PE机构嗅到了其中的投资机会。

  根据ChinaVenture投中集团统计，包括分众传媒在内，今年至今已有尚华医药、宇信易诚、诺康生物、盛泰药业、稳健医疗、众品食业、香格里拉藏药、古杉集团、千方科技、亚信联创、普联软件等12家中概股宣布私有化计划。其中，有4起案例有VC/PE机构参与，分众传媒背后有方源资本、凯雷、中信资本、鼎晖、光大资本等，尚华医药、千方科技、亚信联创私有化计划则分别有TPG、赛富基金、中信资本参与其中。

  清科研究中心分析师张琦认为，对于PE而言，中概股私有化目前确实意味着一定的投资机会，但是从经济成本和时间成本考虑，其参与价值有多大还有待验证。