证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 朱凯

  昨日央行公开市场操作结束后，本周已实现2780亿元的资金净投放，为有史以来以来第五高。尽管天量逆回购明显缓解了前期的流动性紧张，但市场预期并未根本改变，资金价格回落得有些“害羞”。

  经过比较后发现，在单周净投放数量排行榜中，排在首位的是今年1月春节前那次，彼时央行两次逆回购（均为14天期品种）合计3520亿元，央票到期仅10亿元，总共投放3530亿元；排在二、三、四位的分别为2008年初、2010年2月以及去年4月，均是由央票和正回购所释放的巨量资金。

  与逆回购相比，央票等到期后释放的资金更具有稳定性。但如果央行再度实施正回购予以回笼，资金压力随后也会显现。从这个意义上讲，“打酱油”的钱与“买盐”的钱，其性质是一样的，关键看“央妈”（债券交易员对央行的昵称）愿意给你多少钱。

  但问题在于，既非春节前又不是季末或年末，央行如此大手笔注资，而且还是约定好了两周后就要归还的，这样做到底用意何在？

  记者认为，主要原因可能有二。第一个满足月末商业银行考核需求。从目前了解到的主要银行存贷比情况来看，尽管存款在7月出现了负增长，但贷款新增情况也弱于预期，考核压力貌似并不大。这一点在昨日的国库现金招标中也发现了端倪，机构对这一巨款的兴趣不浓。

  第二个可能的原因或许在于对利率的影响，它可能会干扰三季度新债发行的整体资金成本。据券商研究员统计，本周前3天的1、4、7、10年国债收益率，分别暴涨了10.69、18.26、9.47和5.93个基点，幅度之大为近来罕见。其“罪魁祸首”除了资金面紧张，还有因“缺钱”而导致本月22日的10年期国债新债招标利率明显走高，进而由一级市场影响到二级市场，利率循环开始陷于不良境地。

  统计显示，仅是中国债券信息网已经公开的招标预案中，9月初之前将要公开发行的新债个数就接近30个，其中城投债、公司债和政策性金融债各1只，短融和中票20余只；而在昨日1天内招标的品种，就包括两期总计89亿元的上海市政府债券、两只公司债、7只短融和中票。

  可以说，本周2780亿元的净投放，两周后的9月初就将归还。在这一预期影响下，银行间市场回购利率降幅有限。相较上周末而言，昨日的隔夜至1个月期限资金利率，仅分别回落了约14.5、8.5、11、9和12.5个基点。这就是说，准备金率没有正式下调，通过逆回购所投放的数量再多，也只是“浮云”。