证券时报多媒体数字报

  中国上市公司舆情中心 曲强

  山雨欲来风满楼，转融通新政渐行渐近。

  据媒体报道，转融通业务正在紧锣密鼓的有序推进，有业内人士预计9月初便有可能按照先转融资、后转融券方式逐步开展。转融通业务的推出，将进一步丰富融资融券市场的广度与深度，完善双向交易的对冲策略，对A股市场现有的运行机制产生深远的影响。

  转融通或将引发

  舆论环境变革

  近期A股市场发生的多起“黑天鹅”事件，张裕A、中信证券等公司出现了股价剧烈波动。市场注意到，近期暴跌的股票，都有一个共性，那就是均属于融资融券标的股，而且在暴跌前的时间窗口，个股的融券数量有所有上升。于是乎，关于“这是一场浑水式做空演练”的传言便纷至沓来。

  投资者的担忧可能言过其实，融券并不构成其下跌的本质原因。中国证券金融公司相关人士表示，监控数据并不支持上述说法，融券卖出或转融通业务并非部分个股大跌的主因。由于国内融券业务设置了禁止裸卖空、证券须随借随卖等条款，可以制约过度投机。

  必须要说明的是，目前而言，即将推行的转融通业务已经做了合理的制度配套，并不会导致市场剧烈波动。中国证券金融公司总经理聂庆平近日表示在我国现有的制度安排下，融券卖出无法形成单方面做空，其规模也远小于融资买入；未来转融通业务也将受到严格的监管，有强制信息披露和暂停交易机制，不会形成系统性风险。

  但是，也必须承认的是，转融通改变了单边做多的交易规则，无疑将给市场生态带来了革命性的变化。在做空机制不断完善的作用下，会对市场合理定价产生作用。中国内地的股市正在迎来个股做空时代。上市公司、投资者、监管层等参与主体将面临更为复杂的环境。多头不再是投资者盈利的唯一方向，空头也将有利可图。可以预见的是，多头和空头将在驱动投资决策的舆论阵地展开搏杀，基于利益取向的研报、新闻、传言等等都将随之而来。

  在双向交易时代，单向做多不再是唯一的盈利模式，公司市值也将在市场之手的驱使下靠近合理的内在价值。从这个意义上来说，做空的交易规则是维护市场稳定、提高市场效率、优化资源配置的一朵美丽玫瑰，具有积极意义。然而同时也应看到，从国际市场经验来看，融券做空亦有可能充当某些别有用心猎人的手中枪炮，通过放大谣言声音或其他非常规手段，激发其他投资者的恐慌性抛售，恶意做空，从而猎杀获利。

  上市公司如何应对猎手觊觎

  犹如一则寓言所述，羚羊生存的前提是要比狮子跑得快。上市公司要走出温室，走入成熟市场的辽阔草原，做空时代的舆情应对更是提到了相当重要的地位。对于或许很快到来的转融通，上市公司应该认真思考，未来的舆论环境是否真的可能发生变化？是否已经建立好了应对“空袭”的预案？是否能够有地区面对质疑、传言甚至是谣言？

  中国上市公司舆情中心认为，应对被做空的根本原则是上市公司需要诚信经营，不断提高经营水平，以优秀的业绩回报股东。对于突发的恶意做空行为，上市公司需要迅速回应，通过组合拳的方式坚决回击，降低信息不对称性，重塑投资者信心保卫公司和股东利益。

  无论是通过研报或是谣言等方式，恶意做空的前提均是利用公司信息的不对称性。这就要求上市公司需要密切关注公司舆论，在有可能导致股价波动的负面信息出现时，按照交易规则，通过申请停牌、回应澄清等方式降低信息的不对称性。为了提高效率，回应方式不能仅限于书面的公司公告，而应该借用多种更为及时、立体的手段。

  回顾恒大地产和张裕等公司之前的应对，公司都在第一时间召开了投资者电话会议，就所有质疑作出了客观、准确、具体的回应。另外值得一提的是，上海家化董事长曾利用其个人微博，就公司相关的不实传言做出了澄清，起到了不错的效果。当然，证伪谣言之后仍然可能需要其他措施的配套，以实际行动修复投资者信心。总之，面对做空，自我的规范以及高度的警惕是必要的，而阳光和事实便是上市公司最强大的武器。