证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 汤亚平

  本周后半周A股市场步入调整，大盘上方的压力明显，整体呈现回调态势。但盘面上每天均有十多只甚至二十多只个股收在涨停板，而跌停的个股却并不多。分析人士认为，指数疲弱、个股行情火爆看似矛盾，但这却是市场在调整中发出的积极信号。此外，8月汇丰中国制造业采购经理人指数（PMI）初值仅为47.8，创9个月以来新低，从而令政策加码的预期升温，大盘的结构性行情也有望延续。

  新“二八现象”事出有因

  有时候，有人满仓不看多，因为他们明白热点转换随时发生；有时候，有人空仓不看空，因为他们随时准备出击。这都是基于个股与指数的关系形成的操作模式，市场人士称之为新“二八现象”。

  股票市场的“二八现象”，来自于巴莱多定律，是19世纪末20世纪初意大利经济学家巴莱多发现的。他认为，在任何一组东西中，最重要的只占其中的一小部分，约20%，其余80%尽管是多数，却是次要的，因此又称“二八定律”。

  我国股市常说的“二八现象”，其实就20%的股票上涨，80%的股票下跌或不涨。A股中，“二”股通常指权重蓝筹股票，“八”股通常指小市值股票。在特定情况下，“二”与“八”产生跷跷板现象，权重蓝筹股上涨、小市值股普跌，形成“二八现象”；反之，叫“八二现象”。

  新“二八现象”，既不同于传统的“二八现象”，也不是过往的“八二现象”。换言之，新“二八现象”，是大盘指数下跌，个股涨跌比例为2：8，即20%的股票上涨。这类“二”股已不再是传统蓝筹，而是部分成长性好、业绩增长确定，或受益于产业政策、区域规划的小市值股票。

  新“二八现象”的产生和扩散，与基金等机构投资者的认可分不开的。景顺长城基金认为，调结构行情使得传统大盘蓝筹股难以走出低迷状态，虽然大盘蓝筹标的普遍出现估值新低，但在投资逻辑逐步发生变化的A股市场，这也不足以吸引投资者的眼球。景顺长城看好国内落后于发达国家的科技、消费、医药保健行业，这其中还包括蓬勃发展的互联网产业。

  博时创业成长基金也认为，未来1至2个月股市有可能继续保持底部震荡，考虑到近期发布的宏观经济数据多数低于预期，房地产市场可能有新调控措施，甚至有可能出台更为严厉的政策，因此在当前政策不确定性较大的情况下，应该更为关注确定性较强的新兴成长品种，其中包括医药、环保和软件行业。

  嘉实基金认为，机会总是在无人问津时出现。经济下行，使市场估值维持低位，投资者对企业盈利的预期进行了大幅度下调。随着短周期经济触底温和回升，市场环境有望向好。但考虑到中长期增长速度面临下降、政策力度较弱及海外风险加大等因素，市场回升幅度有限，正面因素仍将通过结构性机会表现出来。

  指数疲弱无碍个股精彩

  就一般经验而言，投资者总习惯于关注指数的涨涨跌跌，指数涨则认定所持个股也会涨；反之，指数跌则认定所持个股也会下跌。指数成为日常操作中的一个重要参考指标。不少投资者也会参考指数的涨跌，进行“追涨杀跌”的操作。但是，这种情形已经发生变化。采访中，许多股民都认为，目前指数与个股已无太大关系了。

  “你看，周五上证指数跌破2100点，两市仍有十几只股票涨停。”长城证券某营业部股民黄先生指着K线图说。一般来看，指数跌破2132点“钻石底”之后，大盘还会与前期的这个低点拉大距离，但是那只是指数之间的距离，个股和指数的关联度会逐渐减弱。一旦小盘股连续走强则是短线进场之时，个股的机会就来了；而一旦大盘股强于小盘股，投资者也不必过多担心指数出现的大幅下跌。

  当然，普通投资者选择个股时，要重视所选个股与大盘指数的关联度。据老股民朱先生分析，在一轮上涨行情中，指数的涨幅很大，而许多个股却在下跌或盘整，于是有人抱怨“赚了指数赔了个股”。同样还出现另一种情况，在一轮调整行情中，指数大幅下挫，而少数个股却逆势而上，一旦选中强势股，则“赔了指数赚了个股”。股市中真正的赢家只能是个股赢家，绝非指数的赢家，所以投资者要特别关注指数与个股的关系。

  政策预期促个股活跃

  8月23日，8月汇丰中国制造业采购经理人指数初值发布，该数据仅为47.8，较7月的终值回落1.5个点，创9个月以来最低，且连续10个月处于收缩区间。中国制造业产出指数初值录得47.9，较7月的终值回落3个点，创5个月以来最低。

  制造业经营活动的低迷很可能促使决策层加大政策刺激的力度，通过推动地方投资达到稳增长和保就业的既定政策目标。

  从7月的三大需求情况看，当前投资和消费已有企稳迹象，只有出口情况在恶化。分析人士认为，如果稳增长政策能够进一步发力，刺激国内需求持续恢复，经济就有可能企稳，从而弥补外需不足，进而推动内生性增长回升。

  有分析人士还指出，政策宽松仍有空间，财政政策刺激将继续加大力度，而货币政策仍可能继续“双降”，8月降准的时间窗口尚未关闭。针对近期中国是否有降准的可能，央行行长周小川稍早在公开场合明确表示，“不排除任何一种货币政策工具的运用”。据此，中金公司认为，货币政策还会继续朝放松方向调整，仍维持年内2至3次降准的预测，下半年存在降息一次的可能。

  另外，近期地方版产业规划和投资计划密集出台，7月以来已公布的地方投资计划涉及金额超过7万亿元。南京、长沙、重庆、贵州、广东、江西、山西、浙江、天津等地区纷纷加入投资大潮。分析人士认为，中国投资可能正在经历“中央向地方转移”、“政府向民间转移”两个重要的转型。对地方经济而言，投资拉动这个老办法，仍是解决现阶段发展瓶颈的法宝。况且，地方政府的重大举措，符合温家宝总理提出的力争在投资领域做几件“振奋人心”事情的要求。

  总之，地方政府投资与央行货币政策宽松仍有很大空间，而且这两件确定性事件足以抵消其他不确定性因素对股市的冲击。