证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 陈楚

  中概股在海外市场遭浑水公司恶意猎杀的事情令不少投资者心有余悸。如今，在转融通制度推出前夕A股市场也出现了类似案例。

  8月9日，网络上传出张裕A产品农药残留超标，8月10日，张裕A几近跌停。具有讽刺意味的是，这一事件很快被证明是乌龙，中国食品监督检验中心证实，有关媒体送检的葡萄酒是安全合格产品。与张裕A类似，中信证券也是“躺着中枪”。8月13日，中信证券大跌9.10%，原因为“中信证券海外投资亏损29亿”的消息在网上流传。很快，中信证券发出澄清公告，称传言皆与事实不符。

  在资本市场上，上述两只股票在“黑天鹅”出来之前，都有融券余量反常上升的现象，当利空扩散股价大跌之时，都出现了融券偿还量明显放大的现象，市场解读为部分做空的狙击资金获利出逃。

  8月18日，试点券商进行最后一次转融通业务通关测试。随着转融通制度的开启，A股市场的全面做空时代即将来临，盈利模式将发生翻天覆地的改变。由于转融通把融资融券真正推向前台，做空工具的丰富，使得A股市场将引来真正的对冲时代和对冲基金。

  按照海外浑水公司的做法，一般融券卖空个股的模式是先低位收集筹码，然后多方配合发布利空消息，相关个股股价大跌，投机资金趁机获利出逃。在目前的A股市场，融券做空个股一般是发生在以下几种标的证券上：一是不符合中国经济发展方向的部分周期性股票，股价可能进入长期下降通道；二是没有业绩支撑的题材概念股，疯狂炒作之后，估值泡沫即将释放，投机资金亟待落袋为安，相关个股股价面临断崖式下跌；三是事件性驱动，如公司财务造假、关键人员离职或者行业拐点到来，一旦被媒体披露放大，股价也会立马下跌。这些股票都极易成为私募融券做空的标的，有私募人士甚至最近频频和主流媒体的财经记者联系，打听哪些上市公司可能出现重大负面报道，以便于在新闻披露前提前进入。

  在一些私募人士的眼里，负面新闻对相关个股的杀伤力很大，短时间内股价可能下跌很多，由于融券做空本身带有杠杆，获利可以成倍放大。融券做空受到以灵活机动著称的私募的欢迎。不过，任何新游戏最终受益的总是那些熟悉规则的人，如果私募做空做反了，就是偷鸡不成蚀把米，还会放大亏损。实际上，融券做空模式推出后，对私募在个股基本面上了解程度的要求更高，只有真正弄懂了企业的基本面，才敢于在关键时刻做空或者做多。从这个意义上来说，转融通推出以后，将进一步彰显价值投资的地位和意义。

  目前融资融券标的证券共287只，大部分是质地优良的蓝筹股。一些私募提出，中小板和创业板甚至新股也应该纳入融资融券标的，这就会让那些泡沫极重的个股遭到做空力量的伏击，让A股市场真正发挥资源优化配置的功能，让一些没有投资价值的创业板、中小板股票成为“仙股”。

  无论如何，转融通的即将推出，将给私募带来新的盈利模式，A股市场呼唤了多年的对冲时代和对冲基金，也许即将成为现实。