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  TOT产品通过专业的基金研究和投资，平滑单只阳光私募基金的波动，构建优秀的私募基金组合，追求中长期的复合回报。

  证券时报记者 朱景锋

  近几年，阳光私募异军突起，以其“高水位线提成”和“投资顾问跟投”等优势实现了管理人与投资人利益的统一。从华润信托与晨星公司联合发布的中国对冲基金指数MCRI来看，2006年12月至2012年7月，MCRI累计回报为68.8%，大幅超越代表股票型基金平均收益的中证股票基金指数（同期收益43.1%），更是大幅超越了代表市场表现的沪深300指数（同期收益14.3%）。

  但目前私募行业总规模已达到约2000亿，产品数量约1800只，投资者筛选和投资的难度日渐凸显。很多投资者喜欢看基金的近期排名和收益率投资，导致追捧名气大的私募而损失惨重，2010和2011年的年度冠军，吸引很多投资者认购，后来相关产品净值大幅下跌几乎腰斩，客户资金亏损大半。

  阳光私募行业的扩容和投资难度的上升，催生了基金研究和投资核心的TOT（Trust Of Trust）资产管理机构。华润信托2009年11月在国内推出首款以阳光私募投资为核心的主动管理型托付宝TOF-1号。而从记者对最近3年成立的TOT产品所做的统计来看，目前仅华润信托管理的TOF产品创造了正收益，某些银行管理的TOT亏损甚至达到20%以上。

  华润信托证券投资部刘辉认为，TOT产品的目的是通过专业的基金研究和投资，平滑单只阳光私募基金的波动，构建优秀的私募基金组合，追求中长期的复合回报。

  “我们在基金研究和投资时最看重的是基金经理业绩来源和持续性，从来没有因为某基金经理是某一年的业绩冠军而事后将其纳入我们的组合，避免过很多‘业绩冠军地雷’。”华润信托托付宝TOF-1号投资经理史军林表示。

  史军林进一步解释说：“托付宝在选择基金经理和TOF组合时，主要依据是对基金经理投研能力和特点的理解，以及对其管理边界和市场特点的判断。我们尤其重视风险控制和投资机会把握的能力。自TOF-1成立以来，市场出现了两次不大的机会，分别在2010年7月至11月和今年1月到5月，在这两次行情中，TOF-1号收益率曲线基本上与市场同步。”

  对于未来私募市场和托付宝运作，史军林认为，投资者对回报要求需要降低，TOF将进一步加大策略多元化的力度，如期货CTA、股票多空和市场中性策略将会迎来比较理想的投资时期，这将会体现在下一阶段TOF的投资组合中。TOF绝对收益特点和收益的稳定性将会进一步提高。