证券时报多媒体数字报

  新浪财经和证券时报之所以联合推出“拿什么拯救你，中国股市”之大讨论，可以想见是因为中国股市长期低迷，且似与中国经济高速增长不相吻合之缘故。笔者以为，中国股市之所以长期低迷，一是价值回归使然；二是经济结构有问题，基本面的压力让股市自身结构缺陷暴露。

  股市牛市的基础是经济转型成功，改革的方向是还市场以本来面目，而不是替市场决策。

  近半年来，证监会新政不断，几乎涵盖对资本市场制度整体的全面修补，这势必将引领价值投资，力促资本市场健康发展。但股市本身似乎一点面子都不给，其深层原因不是政策不给力。曾几何时，高层只要说一句话，股市就会上蹿下跳，从而市场也形成了“看政策”的传统战法，以至于市场对于政府的力量存在迷信的信仰，相信一切的股市波动都在政策的把握之中，典型的如5.19行情等。但从2011年5月以来，传统战法却多有偏颇，原因是大环境变了：一是市值大了且还在不断扩容，主流资金如基金也很难撬动整个大盘；二是经济内生动力在下降。

  过去10年，中国经济以出口和房地产为主要推动力的经济特征和政府主导的宏观经济调控模式，令投资者形成了“逆宏观，看政策”的定式：经济恶化—政策放松—经济上升—政策收缩—经济预期恶化。所以看到政策出手，股市就可以做多了！今年以来，传统战法开始失效，主要原因是粗放型经济已经不能持续。

  所以我们要力挺的是中国公司，而不是简单地拯救中国股票。因为公司好了，对应的股票自然就好了——没有任何机构和投资者可以改变企业股价长期发展的趋势。

  另外，5月份以来，市场持续下跌，政策的呵护已经成为众多投资者的期盼，其中最有效提振市场的关键还要看监管层是否能够在大力培育机构投资者的同时出台政策减缓巨量供应。当前，市场需要改革，改革的方向是放松管制，还市场以本来面目，而不是替市场决策。

  作为投资者，如何应对当前的困难局面呢？

  目前，市场在政策“希望”和经济“失望”之间不断摇摆，盈利增长和政策驱动，还将折磨投资者的神经。政策面和经济内生力量的博弈已成为投资者分析经济周期时考虑最多的两股力量。

  已经有人在担心中国股市是否会重复日本的老路——20年没有什么出息。我们还有机会吗？其实，期间日本股市也有涨200倍的股票。业绩为王，市场应对股市无限扩容和经济弱周期的选择之一是自我缩容：如经济转型会直接导致七大新兴行业在国内生产总值（GDP）中的权重越来越大，自然相应的股票占股市总市值的比重也会不断增长。

  现在大多数人都还是散户心态，其实股市早就告别了单边市。股指期货、融资融券等业务，在投资策略上，做多做空都能盈利。其中有一种是α套利策略：其本质是α对冲，多头为股票组合，空头为股指期货，如果多头组合的表现比沪深300指数好，则α套利可以获得稳定的超额收益。 （作者为西藏同信证券总裁特别助理）