证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 杜志鑫 刘明

  2012年上半年，A股市场是典型的结构性行情市场，在指数不断走低的同时，不少公司股价又创新高。下半年的行情会如何演绎？未来的投资机会又在哪里？在采访景顺长城副总经理邓体顺之际，证券时报记者也采访了2012年上半年冠军基金经理、景顺长城核心竞争力基金经理余广。

  下半年仍将是震荡市

  证券时报记者：目前上证指数已跌至2100点，对目前A股估值怎么看？

  余广：现在上证指数在2100点附近，指数下跌空间有限，股市在底部徘徊的时间可能比较长。在目前指数处于低位之际，只要找到合适、有竞争力的公司，未来取得好收益也具有较大胜算。

  因此，投资者要做的事情不是去猜测指数会涨多少、跌多少，而是寻找好公司，即使是现在上证指数处于2100点的位置，仍有不少好公司股价创出了新高。

  证券时报记者：对下半年A股市场您持怎样的观点？

  余广：对于下半年，我认为市场往上大幅上涨比较困难，主要原因是从实体经济来看，各方面确实比较困难，而且原来的经济增长方式确实不可持续，经济需要转向有质量、可持续的增长，但这是一个困难、长期的问题，再加上市场没有明确的政策预期，难以预计下一个5年、10年经济会往哪个方向走。

  不过，从估值来说，市场也难以大幅下跌，从估值和长期投资的角度来看，现在确实没有太大的问题。因此，综合而言，我认为未来的市场仍然是一个震荡市。

  周期性行业有超跌反弹机会

  证券时报记者：在操作层面来看，下半年的投资机会在哪里？

  余广：上半年A股市场是典型的结构性行情市场，我预计未来这个特征将会更加明显，这意味着像过去那样普涨普跌的情况难以出现，A股市场会和成熟市场的情况类似，即优质优价——虽然一些优质公司涨幅已很大，但是仍然能继续上涨，再创新高也有可能；而一些劣质公司，即使已经跌了很多，但是仍会继续下跌。

  在具体投资机会上，从去年到目前，一些周期性行业下跌幅度很大，但也存在跌过头的现象。因此，下半年随着基建投资力度加大、房地产投资好转，周期性行业也有超跌反弹的机会。

  证券时报记者：近期电商之间的价格战打得如火如荼，对于传统家电零售公司会有何影响？从投资上来说又该如何把握？

  余广：在投资上，不是买了一家公司就不动了，而是需要继续跟踪和把握行业发展趋势。比如电子商务，它不是突然就来到了我们生活中，你周围有人开始上网买家电了，这些现象可以让你逐渐感受到电商的竞争，而传统的家电零售商在逐渐减少，我们对此是有感受的。因此，从常识的角度来看，我们可以看出市场的这种转变，也就是说，只要基本面和行业发展趋势发生了变化，在某些时点上，也要考虑卖出。

  优质家电公司仍有增长空间

  证券时报记者：家电、汽车和房地产行业的前景如何？

  余广：虽然我对家电、汽车这两个行业持谨慎态度，但这两个行业里的优质公司仍有增长空间，也就是说，我看好这些行业里的优质公司，而不是说一个行业整体情况不是很好，里面的公司也全部都不好。

  对于房地产来说，不仅要考虑基本面，还要考虑到市场博弈。从基本面来看，未来房地产的基本面在改善，包括信贷、利率，同时，销售情况尚好。从政策来看，虽然没有松动迹象，但再继续加码的可能性也小。

  选公司会考虑其激励机制

  证券时报记者：在挑选公司的时候，是否会考虑激励机制等因素？

  余广：会考虑，在我们的调研中可以发现，一些激励机制比较充分的民营企业效率很高，同时，也要看公司高管的斗志和公司管理层的培养机制。如果企业高管没有斗志，这个公司肯定很难做好；如果公司缺乏好的管理层培养机制，在原有高管退休或者离职后，如果没有新的优秀人才跟上，企业也可能会出问题。

  ·人物简介·    

  余广：广东商学院经济学学士、英国威尔士大学班戈商学院银行和金融工商管理硕士，中国注册会计师。2005年1月加入景顺长城基金。具有7年证券、基金行业从业经验。目前担任景顺长城能源基建基金经理，景顺长城核心竞争力基金基金经理。