证券时报多媒体数字报

  资料来源：2012 ICI Fact Book，中信证券研究部 张洁/制图

  一众朋友聚会，谈及基金投资，某女生对公募基金极不认可：“不能为投资人挣钱，价值何在？”某男生则认为：博取市场反弹收益，指数基金还是不错的工具。两人的观点相去甚远，不免有一番切磋和交锋。

  无论如何，公募基金产品的相对收益特征是确定的。但是，从公募基金的服务对象——投资人来看，其需求也是基本确定的，那就是绝对收益。对于大部分投资人来说，其脑海中并不存在相对收益的概念。然而，需要绝对收益的投资人直接使用相对收益产品，可能造成严重的伤害，2008年和2011年即是惨痛的例子：大量投资人怀揣着赚钱的梦想而来，结果却在基础市场不断走低的背景下蒙受大量损失，公募基金行业的声誉受到影响，作为生存根基的行业公信力被动摇。

  如何避免这样的情形？仔细考虑，不外乎两种途径，一种是通过适当的机制，将公募基金产品转化为绝对收益工具，以直接匹配投资人的需求；另一种是投资人通过持续不断的学习，学会使用相对收益产品。

  第二种方案即让普通投资人把握市场的节奏并使用好相对收益产品，几乎是不可能完成的任务。即使是专业的投资人，穷其一生的精力，也未必能把握好市场的波动和方向。因此，最现实的做法是第一种方案。

  事实上，投资人选择专业的投资顾问，并通过投资顾问的服务将相对收益转化为绝对收益，这也是美国市场的通行做法。美国投资公司协会（ICI）2012年报告（Fact Book）显示，在退休账号以外购买共同基金的投资人中，45%的投资人只通过专业的投资顾问购买基金，35%的投资人会结合投资顾问、基金公司等多种渠道购买基金，完全不使用投资顾问的投资人仅占12%。

  在国内，传统的投资顾问角色主要由银行的客户经理担任。在引入财富管理模式的背景下，近年证券公司和基金公司的客户经理也开始为基金投资人提供顾问服务。在运行机制上，正在快速发展的专业基金销售机构，与美国的投资顾问模式最接近。专业基金销售机构目前的收费主要是四折的申购费用（以股票型为例，约0.6%）加一定比例的尾随佣金；而在美国，调查显示，投资者支付的投资顾问费每年在1%~1.5%。

  除了使用专业的投资顾问服务之外，投资人还可以通过购买FOF（基金中的基金）中的绝对收益产品，一站式地实现理财目标。从海外市场来看，FOF发展迅速，例如巴西基金业规模是中国的3倍多，其中45%的基金为FOF。在美国，FOF规模从1997的210亿美元升至2011年末的1.048万亿美元，其间在2008年受金融危机影响规模缩水明显，但之后几年规模继续一路攀升。

  总之，欲将追求相对收益的公募基金产品变成投资人所需要的绝对收益工具，专业的投资顾问不可缺少。投资顾问的角色既可由独立的第三方机构承担，也可以由银行、证券公司、基金管理公司等财富管理机构来扮演。不借助专业的投资顾问，而由普通投资人直接使用相对收益产品，潜在风险较大，不是一种好的机制安排。 （中信证券研究部金融产品组）