证券时报多媒体数字报

  ■吕肖华

  近日，钢厂库存高企，为了扩大其销售，各大钢厂竞相促销，结果钢价加速下跌，螺纹期货主力合约1301一周下跌近5%。一时间，市场悲观气息弥漫，更有甚者认为此次钢价下跌，可能3000元也打不住。本人以为大可不必如此悲观，此次钢价报复性下跌后短期底部临近。

  钢厂库存高企，库存倒逼机制起作用。随着社会库存连续4周的下滑，钢厂库存开始上升。业内很多人士认为钢材的基本面没有变化甚至更差，其实在钢材的产业链条下，库存的第一阶段往往表现为社会库存，第二阶段才表现为钢厂库存。当贸易商对行情不看好，减少或者停止从钢厂进货，这时虽然社会库存会下降，但是钢厂库存却会逐渐积累。当库存量对钢厂生产形成压力，钢厂不得不降价倾销，当价格低至现金成本以下时，钢厂就会选择停产或检修。因此，现在钢厂库存高，降价倾销就是库存倒逼机制在起作用。随着钢材出厂价的快速下调，钢厂的盈利情况逐渐恶化，钢厂有望扩大停产规模。

  贸易商谨慎进货，可流通库存处于低位。3月和9月为钢铁行业较为集中的还贷期，这使得本来就很艰难的钢铁行业“雪上加霜”。目前，各大银行纷纷对钢贸商进行限制或者停止借贷，这使得整个钢贸行业资金尤为紧张。

  钢厂矿石清库严重，矿价下跌空间有限。由于近期铁矿石价格一直处于下跌趋势中，钢厂纷纷减少矿石采购量，都采用即用即买的方式，原来钢厂的矿石库存平均可以用1.5个月左右，目前钢厂的矿石库存平均也就是用半个月左右，更有甚者，只可以维持几天。个人以为近期矿石价格再大幅下跌的可能性不大，首先，钢厂的矿石库存清库几近完毕，钢厂用一吨就要买一吨，这将对矿价构成支撑；其次，铁矿石价格持续下跌，国产矿停产和减产增加。最后，目前钢厂没有大批量减产，对矿石的消费维持稳定。

  终端消费缓慢好转。从7月份的宏观数据来看，7月份的固定资产投资增速维持在19.1%，比一二季度有一定提高。其中制造业的投资增速为26.7%，为今年以来最高。基建的投资增速为15.3%，比一二季度的均值有所提高。只有房地产投资增速较为疲弱为9.6%，但随着房价及销量的回升，预计此数据会出现改善。总体来说，随着“金九银十”消费旺季的到来，钢铁行业的终端消费在缓慢好转。

  综上，在消费缓慢好转的情况下，如果钢厂不减产，则矿价下跌空间有限进而会使得钢厂盈利进一步变差，钢材供应增加的可能性较小；如果钢厂减产，则钢价下跌空间有限。不管是以上哪一种情况，短期内钢材的基本面都在好转，所以说钢材价格在快速下跌之后临近阶段性底部。 （作者系光大期货分析师）