证券时报多媒体数字报

  据媒体报道，日前正在上升的企业三角债风险引起了有关部门的高度重视，工信部、银监会、商务部等多个部委已经开始密集调研摸底，近期将会形成调研情况及政策建议报告并上报国务院。

  随着经济社会发展，三角债概念的 内涵和外延也在发生变化。企业间贷款及费用、银企间信贷往来、政企之间款项支付等相互拖欠所产生的逾期应收债务链，是当前三角债的表现形式。上世纪80年代中后期到90年代初，我国曾经发生过一次严重的三角债危机，1991年9月中央政府在全国展开了清理三角债的行动。到1992年底，国家共注入500多亿元资金，采取多种手段才最终解决了三角债问题。

  与上一次债务危机以国有企业为主角不同，此次三角债危机涉及各种类型企业，而中小企业和民营企业显得更为严重。统计数据显示，当前企业间账款相互拖欠现象严重。截至2012年3月，全国工业企业应收账款为7.12万亿元，较上年同期增加17.74%；“应收账款占信贷总额比重”为12.47%，是自2009年以来同期最高水平。而更新的数据显示，2012年1到5月，全国工业企业应收账款升至7.54万亿元。从上市公司中报来看，截至8月23日，已公布中报的1437家上市公司的应收账款整体规模达8039亿元，较去年同期5550亿元的规模激增约45%。中国社科院副院长李扬近期也表示，2011年中国企业负债占GDP比重达107%，在世界上是最高的。而根据经合组织标准，企业负债占GDP比重超过90%就很危险。

  此次三角债危机与过去几年政府和企业大干快上、片面追求经济增速有关，特别是2009年“4万亿”刺激政策的出台，各地纷纷投资大型基建项目，地方政府向银行大量举债，提升了地方债务平台偿债压力，成为三角债的重要源头之一。企业方面，许多企业反映应收账款增长较快，一些企业之间出现了三角债苗头。在最容易形成三角债的产业链上，大企业在原料、辅料供应中处于上游，如果大企业资金紧张，依附在它周围的中小企业则没有了源头活水，相互之间就开始欠账，原本处于弱势的中小企业，就成为“三角债务链”资金压力的主要承担者。被“三角债务链”绑架的企业，时刻面临着多米诺骨牌式的资金链危机。在一些地方，大量中小企业资金链不堪重负，因“债”跑路、因“债”停工频现，新一轮三角债已成为中小企业发展新难题。

  目前三角债卷土重来的迹象，反映出国内市场经营环境正在恶化，已构成不能忽视的风险。三角债卷土重来与经济下行趋势紧密相关，在经济下滑期，三角债特别是企业三角债变得比较严重，其原因有三点：一是企业负债率高。据统计，房产企业的资产负债率大概是70%，五大电力集团的负债率现在超过80%，铁道部的负债率超过60%，光伏制造企业负债率都超过90%。二是投资亏损。由于企业本身的资产负债率很高了，也就是说杠杆率已经很高了，而现在又没有赚钱，这自然会增加企业的偿债负担。换句话说，如果经济好的时候高杠杆率会放大企业的收益，但经济不好的时候高杠杆率也会放大企业的负债。三是严重的产能过剩。2009年“4万亿”刺激政策出台后，大量资金流向了国企，被“铁公基”项目占用。许多低效的项目重复建设，造成了大量的浪费，导致产能过剩严重。由于企业的周转资金被占用，这样就形成一个存货卖不出去的局面，一部分钱就变成死的钱，以物的形态存在。

  值得注意的是，企业经营面临的债务压力已传导至银行。监管部门的数据显示，截至6月末，银行业不良贷款余额为4564亿元，连续第三个季度上升；不良贷款率维持在0.9%，与3月末持平。去年四季度以来，商业银行不良贷款余额呈现上升态势。例如，平安银行半年报显示该行净利大增43%，但是不良贷款余额比年初增加了16.77亿元，不良率较年初上升了0.2个百分点。其中，民间借贷风险爆发的温州分行，期末不良贷款余额占全行不良贷款余额的27.61%。据分析，不良贷款增加的原因主要是企业经营管理不善、偿债能力下降，而逾期贷款增加是由于贷款客户资金链紧张，出现还款困难。

  总之，警惕三角债风险，预防其蔓延是当前一项重要工作。在治理和预防三角债的过程中，要吸取教训，决不能重新开闸放水，这只会令企业扩大产能，让问题变得更加严重，而要转换思路，在供给端方面做出改变，控制传统产业规模，大力提倡产业结构调整与转型。