证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 范彪

  在当前多数行业景气度都不高的情况下，业绩相对稳定、弱周期的消费类上市公司往往成为避风港。一些消费类公司凭借销售上的扩张，甚至逆势出现业绩爆发增长，但这种销售扩张过程中出现的业绩爆发并不稳定，高成长的高风险应该引起重视。

  “国内市场其实很奇怪，企业招商、向经销商铺货的过程中，业内人士不仅仅会在每股收益上给公司估值，还会在成长性上给公司估值。”深圳一位资深投资人士告诉记者，在国外，企业在铺货的过程中，研究人员不会去给企业估值。

  凯乐科技原本是以网络光缆、塑料等为主业的上市公司，近年来，这家公司开始大力投资发展其旗下的黄山头酒，2012年上半年，凯乐科技开始大规模铺货，重点拓展销量。

  2012年4月28至5月7日，黄山头酒召开经销商洽谈会。5月24至27日，公司在岳阳召开重点战略伙伴联谊会，黄山头酒与参会战略伙伴进行了业务洽谈。两次洽谈会下来，黄山头酒拿下两亿多的订单。

  在打开销售局面的过程中，凯乐科技的业绩爆发式增长。在业绩预告中，公司上半年净利润同比增长250%以上，而黄山头酒的销售收入同比大幅增长是其重要推动力。除此之外，凯乐科技近日还宣布，欲再度出手拿下泸州名豪酒业51%股权，进一步扩张公司白酒产业的版图。

  在从事白酒业务前，凯乐科技市值约30亿，而今年7月的最高位，其市值最高达到过约80亿。上半年，凯乐科技白酒业务收入仅2.5亿，而其对应增加的市值达到了约50亿，显然，白酒业务获得了市场很高的预期。

  消费类公司业绩爆发式增长的过程主要集中在产能释放、销量增长、价格大幅提升这几个阶段。销量增长的过程中，营收增长速度最快的时候往往是门店增多、经销商增多等阶段。这个时候，伴随着消费品企业在各大媒体海量投放宣传广告，同时招聘大量销售人员，大力促销，往往伴随着企业营业收入的大幅度增长。汤臣倍健、探路者等消费类公司的业绩快速增长都伴随着这一过程。

  但这个过程中产生的业绩增长，是否具备持续性，实际上并不确定。企业初期大量布局的门店中端，如果后期经营不好，可能面临大幅亏损的可能，而像东阿阿胶前两年大幅度提高产品价格，短期内让投资者对其业绩预期很高，但最终销量却并没有配合价格的增长。

  而近年来，包括洽洽食品、贝因美等众多消费类企业以新股的身份陆续上市，产能释放也成为很多公司业绩增长的一个重要看点。

  很多投资者甚至专业研究员看到公司产能投放了，业绩呈现相应比例的增长，就会调高对公司的预期。但不可忽视的是，产能投放的前提是大量的投资，而且产能投放只是一次性给企业带来营收增长，并不会带来每年同比例的持续增长。

  企业持续成长性才是最值得投资者永恒追求的品质，追求企业的短期利润爆发，不仅仅难以把握，在国内市场估值体系情绪化比较严重的背景下，风险也比较大。脉冲式的利润增长之后，或许是持续的经营风险。