证券时报多媒体数字报

  每到股市惨跌、股民们亏损累累的时候，市场总会出现一种声音，那就是呼吁救市。其实，从感情来讲，这种声音有其合理性，它是自私与善良的综合体，因为只有通过救市，才能把股价拉升涨起来，才能把当初因贪婪受套的资金解救出来，才能减少亏损。所以感情上讲，这种声音有其合理性。但实践中看，这种声音没有一次达到其善良的目的，并且历史上历次救市情况来看，没有一次是成功的，而且将来也不会成功。

  早期的不讲，因为很多人没有体验，就讲最近两次的救市情形。一次是2005年，A股达到998点，套牢了无数人，骂声遍地。破了1300点后，“推倒重来论”、“崩盘论”甚嚣尘上。随后，政府紧急研究国有股减持问题，平息“6·24减持风波”所带来的负责影响。于是，指数从998点起步，一路涨到6124点。救市的效果十分明显，股价涨幅惊人。但后来的结果又如何呢？从6124点到1664点，投资者亏损得更惨。

  随后就是1664点的救市，以4万亿为标志，一轮政府主导下的救市风暴迅猛袭击中国。带来的结果就是楼价大涨的同时，股价从1664点涨到了3478点。这波救市同样达到了“解放大多数”人的目的。但后来的结果又如何呢？从3478到今天的2100，甚至还没到1664点的前低时，就已经哀鸿遍野，惨不忍睹。

  人性是贪婪的，并且人是健忘的。人们根本没意识到上述救市的成功案例中，为什么还会导致亏损？人们根本没意识到，要想在投资中长期生存，究竟应该依靠什么，是政府救市，还是个人的智识努力？人性的贪婪，往往会不知不觉中做一件莫名其妙的事情，即把成功归于自己的聪明，而把失败归于外界因素的影响(如政府行为不当、他人干扰等)。在当年即21世纪初的那一轮大跌中，人们基本把亏损归结到外界的两个因素，即国有股与单边做多机制，而从来不认为自己有什么决策上的错误，从来没认为自己在高位买进股票是一种错误。所以，即便在后来国有股问题解决了(股改基本完成)、单边做多机制解决了(现在有做空机制)的时候，人们仍然会亏损至死，仍然不思考亏损的真正原因究竟是什么？

  所以说，这种救市心理其实是一种政策依赖症，从长期来看，不仅不能救中国股市，反而只能害死更多的人。没有人反对救市，所有投资者都会希望股价永远只涨不跌，但问题在于，这种现象可能吗？换言之，投资者进入市场进行投资，能“靠得住”的决策依据究竟是什么？上述两次成功的救市，就是被市场后来证明了的“害死更多的人”，说明政府救市从长远来看也同样是靠不住的，甚至出现有网友所讲的另外一个极端现象，即“越救越跌”。所以救市论其实是成熟的想法，形象地说，这种救市心理或依赖症其实就是一种幼稚病，是股市中投资者不成熟的表现，就像那样仍未长成熟的孩子一样，总喜欢把成绩归于自己聪明，而把失败归于试题太难或老师没讲清楚。

  解决这种幼稚病的办法，不是靠“救市”，而是靠三个方面的努力。一是提高投资者的投资能力与素质，让投资者有风险意识、自我责任承担能力与投资决策分析能力；二是提高上市企业的自身质量与红利分配能力，净化市场。“问渠哪得清如许，为有源头活水来”，如果源头无活水，后面怎么做细枝末梢的事情都是徒劳；三是加强市场的制度建设，尤其从源头上杜绝权力寻租导致的IPO漏洞。

  当然，还要强调一点。中国政府过去几年错误地把自己定位为“家长”，在市场执法过程中始终以一种“家长主义”的情怀来治理市场，这些举措难免导致散户投资者对政府有一种心理依赖。我们在今后的市场化改革中，应当吸取这样的教训。中国资本市场改革，其实只需要“两处着手，一个归结”，即着手市场化机制建设，把市场的留给市场；二是限制权力运用，减少权力对市场的过度干预。归结到一点，即加强市场制度化或法治化。 （作者系法学博士）